守中帶攻 兼顧股債——東方保本混合基金價(jià)值投資分析報告
時(shí)間：2011-03-21 作者：【申銀萬(wàn)國證券分析師 朱赟】 來(lái)源：【中國郵政報】
股市債市估值合理——市場(chǎng)蘊含投資機會(huì )
進(jìn)入2011年，由于世界經(jīng)濟復蘇跡象明顯和地方政府建設熱情高漲，我國GDP增速依舊保持在較高水平上。一月份公布的CPI數據明顯低于市場(chǎng)預期，顯示政府的調控措施初見(jiàn)成效。市場(chǎng)經(jīng)過(guò)2010年11月起的調整，未來(lái)雖仍有加息預期，但對股票市場(chǎng)負面影響已經(jīng)大幅度減弱，調整空間比較有限。目前市場(chǎng)貨幣供應量繼續保持增長(cháng)態(tài)勢，為上升行情提供資金支持。
目前A股估值水平合理，業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)對股票估值構成支撐，從而增大股價(jià)的上漲空間。此外，債券市場(chǎng)方面，經(jīng)過(guò)2010年四季度債券市場(chǎng)大幅下跌，債券價(jià)格已處于較低水平，如果經(jīng)濟出現回落，將會(huì )對債券市場(chǎng)起到正面作用，債券將會(huì )迎來(lái)投資機會(huì )。
采用CPPI策略，保證本金安全
為了幫助投資者把握市場(chǎng)中的投資機會(huì )，同時(shí)跟蹤股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)，并及時(shí)調整配置，降低市場(chǎng)下跌所產(chǎn)生的投資風(fēng)險，東方基金公司此次推出了東方保本混合基金。這只保本型基金保本期限為3年，其投資范圍為包括國內依法公開(kāi)發(fā)行的債券、A股股票（包含中小板和創(chuàng )業(yè)板及其他經(jīng)中國證監會(huì )核準上市的股票）、貨幣市場(chǎng)工具、權證以及中國證監會(huì )允許基金投資的其他金融工具。其中保本資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于60%，收益資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不高于40%。
具體來(lái)看，東方保本混合基金運用固定比例投資組合保險（Constant Proportion Portfolio Insurance，CPPI）策略，基于對風(fēng)險的準確度量與控制，動(dòng)態(tài)分配基金資產(chǎn)在收益資產(chǎn)和保本資產(chǎn)間的比例，在保本周期到期時(shí)，實(shí)現“保障保本金額的安全、力爭基金資產(chǎn)穩定增值”的投資目標。
CPPI的核心思想就是充分利用安全墊來(lái)進(jìn)行操作，也就是隨著(zhù)安全墊的增厚，增加對收益資產(chǎn)的投資；隨著(zhù)安全墊的變薄，減少對收益資產(chǎn)的投資。風(fēng)險乘數M的高低決定著(zhù)CPPI機制下，基金對收益資產(chǎn)的參與程度，因此把握風(fēng)險乘數M至關(guān)重要。
東方保本基金管理人將基于中國經(jīng)濟運行周期的變動(dòng)，根據自身對于市場(chǎng)利率、通貨膨脹、貨幣供應、上市公司盈利能力等指標的深入研究分析，判斷保本資產(chǎn)和收益資產(chǎn)預期風(fēng)險收益變化趨勢，分析各類(lèi)別資產(chǎn)價(jià)格因各種原因對長(cháng)期均衡價(jià)值的偏離，并參照定期出具的投資組合風(fēng)險評估報告及相關(guān)數
量分析研究成果，定期或不定期對風(fēng)險乘數進(jìn)行適當調整，通過(guò)控制風(fēng)險乘數的大小，動(dòng)態(tài)調整本基金在收益資產(chǎn)和保本資產(chǎn)之間的配置比例，并實(shí)時(shí)跟蹤風(fēng)險乘數M的變化，嚴格控制大類(lèi)資產(chǎn)配置風(fēng)險。
守中帶攻，戰勝通貨膨脹
從歷史業(yè)績(jì)來(lái)看，保本基金業(yè)績(jì)較為出色。在股市大幅上漲的2006、2007和2009年，保本基金收益率雖不及同期股市漲幅，但也遠遠超過(guò)同期債券基金收益率；在市場(chǎng)集中釋放風(fēng)險的2008年，保本基金的凈值下跌幅度也相對較??；在2010年市場(chǎng)震蕩下跌的市場(chǎng)中，保本型基金又表現出低風(fēng)險穩定收益的特征。除去市場(chǎng)大幅下跌的2008年，保本型基金都能夠戰勝CPI，是有效抵御通貨膨脹的投資品種。
由于保本基金保本機制的存在，即使市場(chǎng)出現大幅下跌，投資者也可以基本規避本金損失的風(fēng)險。而在市場(chǎng)上漲時(shí)期，保本基金可以及時(shí)調整風(fēng)險資產(chǎn)比例，力爭獲取較高收益，真正做到進(jìn)可攻，退可守。
雙基金經(jīng)理制，兼顧股債
東方保本混合基金是東方基金管理有限公司旗下的第一只保本型基金。東方基金成立于2004年6月，成立至今，東方基金已經(jīng)建立起了一套成熟、高效的投資決策、風(fēng)險控制、研究支持、運作保障和市場(chǎng)拓展體系。
東方保本基金是混合型基金，需要同時(shí)兼顧股票和債券兩大類(lèi)資產(chǎn)的投資，因此采用雙基金經(jīng)理制，由張崗先生和楊林耘女士共同負責該基金運作。張崗具有9年證券從業(yè)經(jīng)歷，歷任健橋證券股份公司行業(yè)公司部經(jīng)理、天治財富增長(cháng)混合型證券投資基金基金經(jīng)理、建信基金管理公司專(zhuān)戶(hù)投資部副總監和東方核心動(dòng)力股票型開(kāi)放式證券投資基金基金經(jīng)理，證券從業(yè)經(jīng)驗豐富。而楊林耘則做了很好的補充，她具有18年豐富的證券從業(yè)經(jīng)驗，自2008年11月起擔任東方穩健回報債券基金基金經(jīng)理，歷史業(yè)績(jì)穩健，對債券等穩健收益類(lèi)產(chǎn)品具有豐富的投資經(jīng)驗。
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