東方基金楊林耘:震蕩市中投資者可買(mǎi)入保本基金
時(shí)間：2011-03-17 作者：【基金經(jīng)理訪(fǎng)談】 來(lái)源：【搜狐網(wǎng)】
訪(fǎng)談主題：保本基金投資
訪(fǎng)談嘉賓：東方保本混合型基金擬任基金經(jīng)理楊林耘
嘉賓履歷：
訪(fǎng)談主持：搜狐基金頻道編輯王？潔
以下是訪(fǎng)談實(shí)錄：
主持人：各位搜狐網(wǎng)友大家好，歡迎大家來(lái)到搜狐財經(jīng)直播間。我們知道三千點(diǎn)股市震蕩不己，樓市降溫到處尋找投資機會(huì )，把目光放在攻防兼備的保本基金上，市場(chǎng)上對于保本基金追逐逐漸升溫，保本基金逐漸走進(jìn)投資者視野。今天很榮幸請到東方保本混合型開(kāi)放式證券投資基金經(jīng)理
我們知道當前困擾市場(chǎng)最關(guān)鍵的因素，還是通貨膨脹的壓力，2月份CPI數據已經(jīng)出來(lái)了，是4.9%，未來(lái)這個(gè)數據是否會(huì )回落？我國的宏觀(guān)政策是否會(huì )有松動(dòng)？對此您怎么看？
近期CPI數據或在高位盤(pán)整
楊林耘：確實(shí)影響2011年資本市場(chǎng)最大的因素就是通貨膨脹，大家可以看到從去年下半年以來(lái)CPI指數突破了3，逐漸到了5.1，現在在高位盤(pán)整。隨著(zhù)物價(jià)指數上揚，我國也連續出臺一些提高準備金率，提高利息等一系列的收緊措施?，F在2月份出來(lái)數據4.9，這個(gè)數據比市場(chǎng)早前預期的4.6到4.8略微高一點(diǎn)點(diǎn)，可以說(shuō)略微超過(guò)市場(chǎng)預期一點(diǎn)。這樣的一個(gè)數據，其實(shí)馬上在資本市場(chǎng)就有一點(diǎn)點(diǎn)反應，而且也引起了大家的一些警惕。
至于未來(lái)是否回落？我們對此這樣看的：通貨膨脹現在不能小看它，我們看一看引起通貨膨脹這些因素，首先各個(gè)農產(chǎn)品價(jià)格上漲，包括房產(chǎn)的上漲，資產(chǎn)價(jià)格的上漲，還有包括工業(yè)品價(jià)格的上漲都是會(huì )影響CPI的因素。短期來(lái)看，不會(huì )馬上降下來(lái)。另外包括人力成本的上漲勞動(dòng)力成本上漲，都在影響企業(yè)成本，這也構成影響CPI的因素，短期來(lái)看這些也是不能馬上下來(lái)的。但是能不能還會(huì )加息上行下去，會(huì )不會(huì )引起一個(gè)惡性通脹呢？我們認為也不會(huì )是。為什么這樣看的？因為上漲因素呢？有一些上漲是炒作上的，包括房地產(chǎn)上漲現在國家已經(jīng)出臺比較嚴厲的調控措施，防止房產(chǎn)加速上漲。從糧食來(lái)說(shuō)，去年的糧食是豐產(chǎn)的，而今年我們前一段時(shí)間跟糧食局相關(guān)的領(lǐng)導還有一些專(zhuān)家進(jìn)行交流，冬天的糧食種苗現在來(lái)看，漲勢不錯，比去年同期要好。所以說(shuō)對于今年糧食是否豐產(chǎn)，我們還是可以期待的。這一塊來(lái)說(shuō)，一個(gè)是資產(chǎn)環(huán)境，第二個(gè)我們國家對炒作的投機的打擊，還是對通貨膨脹趨勢的重視，我們認為還是不會(huì )到惡性通脹這樣的水平。
再就是隨著(zhù)CPI上行，我們利息包括利率政策上行以后，確實(shí)經(jīng)濟增速還是有一定影響。經(jīng)濟增速影響大的，我們認為就是貨幣它還是要看看后期會(huì )怎么用，這一塊算是一個(gè)博弈。我們認為CPI在高位盤(pán)整可能性稍微大一點(diǎn)，可能會(huì )波動(dòng)。宏觀(guān)政策是否松動(dòng)？短期來(lái)看收緊，還看不出松動(dòng)跡象，至于今后要看經(jīng)濟數據的指標、數據出來(lái)究竟怎么樣？
日本地震短期可影響某些板塊 長(cháng)期看對A股影響不大
主持人：上周五日本發(fā)生強震，突發(fā)災難牽動(dòng)每個(gè)人的心，災難不僅使日本的人員和財產(chǎn)遭遇重大損失，同時(shí)也影響到金融市場(chǎng)，在此請您分析一下日本地震對于國內市場(chǎng)會(huì )帶來(lái)怎樣的影響？
楊林耘：首先對日本表示同情，畢竟是一個(gè)自然災害，是一個(gè)天災，給日本人民帶來(lái)很大打擊，對日本經(jīng)濟也帶來(lái)很大打擊。但是從這個(gè)區域來(lái)說(shuō)，因為日本經(jīng)濟畢竟是一個(gè)區域，跟我國還是有一定的距離。對我國的經(jīng)濟直接的影響并不是太大，對我們國家資本市場(chǎng)的影響是有一些影響，但是也不會(huì )影響到我們的資本市場(chǎng)的根本。從今天市場(chǎng)反映來(lái)看，因為日本核電站新聞事件，造成核電板塊，電力板塊有所上調，這一塊還是有所敏感的，但是我們認為這是事件性的東西。并不是因為我們國家核電有什么問(wèn)題，我們認為是世界性的因素，并不會(huì )影響這個(gè)企業(yè)本身的運作。這一塊來(lái)說(shuō)，對我們國內A股企業(yè)沒(méi)有影響。對中國市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是，地震本身對經(jīng)濟有多大影響，我們認為對資本市場(chǎng)不是有很大的影響。
市場(chǎng)處于經(jīng)濟轉型期 重點(diǎn)關(guān)注結構性機會(huì )
主持人：對今天的市場(chǎng)也是印證了您那個(gè)看法，點(diǎn)位波動(dòng)并不是很劇烈。您如何看待今年的市場(chǎng)走勢呢？
楊林耘：對于2011年資本市場(chǎng)，中國A股市場(chǎng)，我認為確實(shí)是很不好走的一年，特別是上半年。因為從現在我們所處的經(jīng)濟時(shí)期來(lái)說(shuō)，現在是08年到現在是一個(gè)金融危機的后階段，金融危機后階段金融危機的陣痛逐漸消除還沒(méi)有完全消除，新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)也沒(méi)有出現，所以我們認為是經(jīng)濟轉型期，經(jīng)濟轉型期還看不出明顯主導型的行業(yè)，資本不市場(chǎng)在這個(gè)時(shí)候會(huì )有一點(diǎn)迷茫。從市場(chǎng)可以看到不同的機會(huì )，還是會(huì )有好企業(yè)，但是整個(gè)資本市場(chǎng)選時(shí)不同，沒(méi)有看到大的整個(gè)系統性的機會(huì )，只有結構性的機會(huì )，選時(shí)是很難做的。從2011年來(lái)看，股票市場(chǎng)，下半年隨著(zhù)兩會(huì )開(kāi)完，有一些政策到位了，有一些主導航向也看出來(lái)了，下半年情況可能會(huì )好一些。從債券來(lái)看，CPI前一段時(shí)間經(jīng)過(guò)加息，拿債券基金去年整個(gè)一年很好，但是今年上半年這三個(gè)月表現比較平，也是資本利差帶來(lái)的風(fēng)險。票息是要時(shí)間來(lái)體現的，未來(lái)來(lái)看債券，絕對的票息收入還會(huì )有。
震蕩市投資者可買(mǎi)入保本基金
主持人：您剛才提到幾個(gè)關(guān)健詞，轉型期、結構性機會(huì )，那在這樣的市場(chǎng)形勢下，投資者今年應該保持什么樣的投資的心態(tài)？如何把握這一波行情的投資機會(huì )？
楊林耘：我們認為在震蕩過(guò)程中是最不好做的市場(chǎng)，對普通投資人來(lái)說(shuō)，確實(shí)也有把握的難度。如果隨著(zhù)股票市場(chǎng)震動(dòng)，這個(gè)投資很不好做，要定下心來(lái)做長(cháng)遠的打算，不能跟著(zhù)市場(chǎng)追漲抗跌，這是應該避免的問(wèn)題。應該靜下心來(lái)，買(mǎi)基金要長(cháng)期持有，做定存，或者買(mǎi)一些低風(fēng)險產(chǎn)品，比如保本基金，債券基金，等市場(chǎng)明朗了以后再進(jìn)行投資。
主持人：我們投資者可以買(mǎi)一些低風(fēng)險的產(chǎn)品，我們知道東方基金在明天也就是15號要發(fā)行東方保本混合型基金，您作為其中的一位操作的基金經(jīng)理，先給我們簡(jiǎn)單介紹一下這個(gè)基金？
楊林耘：東方保本基金保本，我們會(huì )為認購者提供本金到三年到期的保障，屬于證券投資基金第一風(fēng)險品種。保本基金有兩個(gè)特點(diǎn)，第一個(gè)保本基金的保本條款為投資者鎖定了損失本金的風(fēng)險。第二個(gè)保本基金在投資時(shí)通常使用保本基金所特有的保本投資策略，也就是說(shuō)CPPI投資策略。在保護本金的同時(shí)，又能夠積極追求資產(chǎn)長(cháng)期增值，所以說(shuō)兼具積極穩健的投資理念，在保證本金安全的同時(shí)，能夠享受基金凈值上漲帶來(lái)的收益。
主持人：與其他基金品種相比較的話(huà)，最大的特點(diǎn)和優(yōu)勢又是在哪里？
楊林耘：按基金投資來(lái)說(shuō)，從風(fēng)險低到高，逐漸是這樣幾類(lèi)。第一類(lèi)是貨幣基金，第二塊保本基金，第三債券基金，第四是混合型基金，第五是股票型基金，從先到后風(fēng)險收益逐漸提高。其中貨幣是最低風(fēng)險，最低收益的品種。保本基金我們可以說(shuō)是它是無(wú)風(fēng)險，但是可以享受高收益的品種，再就是低風(fēng)險低收益，股票基金有可能高風(fēng)險高收益坡度很大。他們的風(fēng)險收益和偏好是不同的，保本基金和其他的基金品種比較，最大的特點(diǎn)和優(yōu)勢在哪？就在于保本二字，可以讓我們本金不會(huì )損失，保住本金同時(shí)再來(lái)追求收益。從歷史上來(lái)看，三年平均最高收益是1.89，最低1.035，平均三年也達到1.487，較好實(shí)現了在保本這一項的收益。
保本基金并不等同于低收益基金
主持人：您剛才說(shuō)的保本基金應該屬于低風(fēng)險的基金，但是在投資者的印象中，可能低風(fēng)險基金可能就會(huì )跟低收益劃上等號，保險基金是否也屬于低收益的基金呢？
楊林耘：這個(gè)確實(shí)低風(fēng)險通常讓人聯(lián)想到低收益，實(shí)際上對于保本基金來(lái)說(shuō)，它是一個(gè)比較特殊的基金品種。我們認為低風(fēng)險不等于低收益。我們金融工程的同事們做了這樣一個(gè)統計，從2005年到2010年這六年間，把保本基金二級債基，標準股基，和三年定期存款收益進(jìn)行了比較，大家發(fā)現05年保本基金收益平均7.9%，二級債基12.2%，標準股基3.3%，在牛市2007年保本基金平均上漲64.5%，二級債基35.8%，標準股基132.8%，而在極度熊市2008年保本基金是負的9.7%，二級債基負的0.1%，標準股基負的51.8%。最近保本基金6.6%，二級債基6.4%，標準股基2.9%，這幾年保本基金可以看到，在熊市的時(shí)候，遠好于股票基金，牛市的時(shí)候也同時(shí)分享股票基金收益，綜合三年來(lái)看，收益是不錯的?，F在有八支正在運行的保本基金來(lái)說(shuō)，保本周期結束時(shí)候，最高1.497%，平均1.483，三年保本完全可以實(shí)現，而且還取得不錯收益。
主持人：從您剛才介紹的數據看，可能是出乎基民的預期之外，沒(méi)想到保本基金收益率確實(shí)看起來(lái)很不錯的。這支東方保本基金跟其他的保本基金相比較，它的優(yōu)勢又體現在哪？
楊林耘：東方保本基金和別的保本基金有不同的地方，首先第一個(gè)，我們擔保人不同，我們擔保人是中國郵政集團，是由財政部全額投資的，一個(gè)股東就是財政部，百分之百，所有基金當中擔保額實(shí)力最大的一支。第二個(gè)，我們目前的保本承諾還不一樣，各個(gè)保本基金承諾是不同的。有的僅承諾認購款的保本，而我們東方保本基金則展示了更大的誠信和信心，我們保本額不僅包括投資認購款，還包括投資利息。另外這支保本基金采取雙基金經(jīng)理制，同樣還有另外專(zhuān)門(mén)擅長(cháng)于做絕對收益的張崗共同管理，我們相信優(yōu)勢互補其中業(yè)績(jì)也會(huì )做得好一些。
主持人：您剛才說(shuō)的包括認購款和認購費，比如買(mǎi)一萬(wàn)基金的話(huà)，三年保本的就是整個(gè)的一萬(wàn)？是這個(gè)意思嗎？
楊林耘：是的。
主持人：是不是屬于全額保本，有的保本基金只保本一部分，咱們是全額保本。
楊林耘：我們叫超百分之百保本，認購費，凈認購額都保了。
保本基金歷史業(yè)績(jì)比較優(yōu)異
主持人：最近知道市場(chǎng)上很多基金公司先后發(fā)行了多支保本基金，按照我們掌握的數據來(lái)看，根據今年現有的發(fā)行情況，今年一年發(fā)行的保本基金的數量可能超過(guò)了以往發(fā)行保本基金數量的總和。為什么那么多基金公司都會(huì )選擇這個(gè)時(shí)機推出保本基金呢？
楊林耘：這個(gè)也是基于大家對經(jīng)濟轉型期過(guò)渡性的判斷，就我們來(lái)認為現在在一個(gè)經(jīng)濟轉型過(guò)渡期，投資不太容易做，沒(méi)有趨勢系統性的機會(huì )，所以我們認為在這個(gè)時(shí)候投資人應該穩健為基礎，然后再進(jìn)取。然后再加上選時(shí)又很難，資本市場(chǎng)擇時(shí)很難，這個(gè)時(shí)候推出這樣的保本基金順應時(shí)機也符合投資人需求，這個(gè)時(shí)機推出這樣的產(chǎn)品，對于投資者來(lái)說(shuō)是比較好的選擇。
主持人：剛才給我們介紹了一些歷史性保本基金數據，今年以來(lái)這支保本基金表現怎么樣？
楊林耘：目前八支保本基金，其中2011年新上市三支，保本基金表現還是比較優(yōu)異的，1月1號到2月28號，保本基金平均收益達到5.66%，同期上證收益率5.45%，混合型債券型基金平均是負收益，我們想保本基金很有可能在2011基金市場(chǎng)會(huì )脫穎而出。綜合來(lái)看，保本基金表現其基本名副其實(shí)，下跌過(guò)程中可以保本，上漲可以日均獲取收益。
主持人：剛才也談到了東方保本基金它的擔保方是中國郵政集團。
楊林耘：本身的資本金，還有注冊資本，還有股東。
主持人：郵政集團都符合這個(gè)標準的？
楊林耘：遠遠超過(guò)了，第一個(gè)是一個(gè)夠資格的擔保機構，另外資信很好，實(shí)力很強，這個(gè)擔保是很強有力的擔保。
東方保本基金擁有雙重保障
主持人：東方保本根據它的投資范圍來(lái)看，是既投資于股票，又投資于債券，要是買(mǎi)股票的話(huà)，風(fēng)險可能會(huì )高，買(mǎi)債券風(fēng)險相對比較低。作為基金經(jīng)理，能夠采取什么樣的投資策略讓基金成立以后業(yè)績(jì)會(huì )保持良好？
楊林耘：我們保本過(guò)程中主要采取的CPPI保本策略，投資相對固定收益類(lèi)的產(chǎn)品，把一部分票息投資股票，配制和我們相匹配的債券，到期以后實(shí)現票息兌付，實(shí)現本金安全。然后再把票息讓它投資股票，讓股票上漲可以實(shí)現收益。怎么樣動(dòng)態(tài)收益的比例，保障本金安全前提下，通過(guò)市場(chǎng)判斷，我們調整風(fēng)險系數，我們投資以后會(huì )有投資收益，可以投資股票類(lèi)資產(chǎn)。調整這個(gè)系數是我們根據市場(chǎng)動(dòng)態(tài)分析來(lái)調整的，這個(gè)動(dòng)態(tài)調整實(shí)現我們固定收益和全資產(chǎn)的配制。這是我們主配制。
權益類(lèi)資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)，固定收益投資會(huì )用很多債券投資的方法，針對三年保本期，實(shí)現我們穩定的票息收益，在保本期內也根據利率波動(dòng)周期，在利率上升周期縮短久期，在利率下行周期，拉長(cháng)久期。同時(shí)可以做收益率曲線(xiàn)平坦或陡峭時(shí)采取動(dòng)態(tài)管理已獲取較高的綜合組合收益，精選個(gè)券，利用市場(chǎng)的信息不完全對稱(chēng)，尋找并投資風(fēng)險一致下相對收益高的券種，以券種表現不同來(lái)獲得我們在相同的風(fēng)險下的靜態(tài)收益，使風(fēng)險盡量最小。
說(shuō)到股票投資，我們大的考慮三個(gè)，一個(gè)是捷徑，3α投資系統，選股票首先第一看基本面，看公司基本面情況，比如公司基本面上管理團隊怎么樣，核心競爭力，利潤穩定增長(cháng)，首先看基本面。
第二個(gè)看估值，好公司是不是好股票，還要看估值，足夠好的公司足夠好的價(jià)值才能獲得收益。
第三個(gè)看市場(chǎng)預期，投資者對股票的預期也會(huì )影響它的價(jià)格，預期向好和預期下降，這三個(gè)方面結合起來(lái)然后同時(shí)兼顧在嚴格的風(fēng)險控制前提下我們來(lái)選股。
主持人：所謂的保本基金的保本是不是就體現在這些方面？投資策略上的保本，還有其他方面呢？
楊林耘：保本基金主要靠?jì)蓧K，第一個(gè)是CPPI保證本金絕對安全，第二個(gè)擔保機構，對我們投資策略進(jìn)行一個(gè)保障，叫做雙保險，雙重保證，科學(xué)成熟投資策略、數量化控制方式，使我們資產(chǎn)能夠得到保本，利用郵政儲蓄集團擔保，完全轉移風(fēng)險。
主持人：我們知道一般的保本基金好像都是三年的保本期間，東方保本也是這樣。三年期滿(mǎn)后是否進(jìn)行下一個(gè)保本期呢？
楊林耘：按照我們東方混合保本基金招募說(shuō)明書(shū)披露保本期滿(mǎn)會(huì )有兩個(gè)進(jìn)入程序，第一個(gè)進(jìn)入下一個(gè)保本周期，第二個(gè)變更為平衡混合型基金。本基金保本周期到期前，基金管理人將發(fā)布系列公告，就基金到期后的相關(guān)事宜做出具體約定。
主持人：東方保本混合型基金究竟適合什么樣的投資者來(lái)進(jìn)行投資？
楊林耘：我們這個(gè)保本基金適合于風(fēng)險規避型的投資人，他們又偏好安全性很高理財產(chǎn)品，同時(shí)不想失去資本市場(chǎng)有投資收益的機會(huì )，如果證券有上漲希望能夠得到分享，考慮這一部分投資人是比較合適的。
主持人：買(mǎi)東方保本混合型開(kāi)放式證券投資基金可以從哪些渠道購買(mǎi)？
楊林耘：除了可以通過(guò)郵儲銀行、建行、中行以外，還可以通過(guò)網(wǎng)上直銷(xiāo)渠道進(jìn)行購買(mǎi)。
主持人：最后給我們說(shuō)一下投資者在投資保本基金的時(shí)候最應該注意哪些方面？
楊林耘：投資人買(mǎi)保本基金可以從這幾個(gè)方面考慮，第一個(gè)看看擔保方實(shí)力，擔保方實(shí)力越強越好。第二塊注意一下保本周期，保本周期是多長(cháng)時(shí)間，和自己保本預期相匹配。第三個(gè)，看看具體的保本基金是由哪些基金經(jīng)理管理，可以參考一下他們投資業(yè)績(jì)。主要考慮這三個(gè)層面。
主持人：今天非常感謝
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