量化交易監管再出“組合拳” 后續將成熟一項、推出一項

上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 梁銀妍）2月20日，據滬深交易所網(wǎng)站，量化交易報告制度平穩落地。下階段，滬深交易所將從制度端、準入端、交易端、信息端、機構端等綜合施策，持續加強對量化交易特別是高頻交易的監測分析，并按照內外資一致的原則，將北向投資者量化交易納入報告范圍。

　　上證報記者獲悉，這是滬深交易所首次針對量化交易集中推出系列監管舉措，亮明了監管態(tài)度，體現出監管部門(mén)加強量化交易監管、維護市場(chǎng)穩定的決心。后續，相關(guān)量化交易監管舉措將成熟一項、推出一項，并充分加強跟市場(chǎng)各類(lèi)投資者溝通交流，把握好工作節奏和力度，規范量化交易，維護市場(chǎng)穩定運行。

　　當日，滬深交易所對寧波靈均投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“寧波靈均”）異常交易開(kāi)“罰單”，對寧波靈均限制交易并啟動(dòng)公開(kāi)譴責程序。業(yè)內人士認為，監管“長(cháng)牙帶刺”，意在促進(jìn)規范和引導量化發(fā)展。對影響市場(chǎng)正常交易秩序、損害投資者合法權益的違法違規行為，監管部門(mén)將快速反應、重拳出擊。

　　系列舉措突出以投資者為本

　　根據滬深交易所網(wǎng)站，量化交易監管舉措包括嚴格落實(shí)報告制度，明確“先報告、后交易”的準入安排；加強量化交易行情授權管理，健全差異化收費機制；完善異常交易監測監控標準，加強異常交易和異常報撤單行為監管；加強對杠桿類(lèi)量化產(chǎn)品的監測與規制，強化期現貨聯(lián)動(dòng)監管等。

　　市場(chǎng)人士分析，本次出臺的政策有較強針對性，突出強調以投資者為本。比如要求“先報告、后交易”，有助于進(jìn)一步準確識別量化交易；針對量化交易的信息優(yōu)勢，明確加強行情授權管理；針對近期量化交易在小市值股票的交易情況，明確加強杠桿類(lèi)產(chǎn)品的監測與規制，防止短時(shí)間內出現踩踏等。包括此次對寧波靈均采取自律管理措施，正是監管部門(mén)加強異常交易行為監管的體現。

　　“前期，監管部門(mén)建立了量化交易報告制度，我們按照要求，已完成存量客戶(hù)報備，建立了客戶(hù)交易監控體系，組織動(dòng)員相關(guān)客戶(hù)進(jìn)行報備?！?華泰證券相關(guān)人士說(shuō)，后續，公司將繼續進(jìn)行動(dòng)態(tài)持續跟進(jìn)新增、變更等情況，嚴格落實(shí)報告制度，并加強異常交易行為檢測。

　　滬深交易所從機構端也提出了具體舉措，包括進(jìn)一步壓實(shí)證券公司客戶(hù)管理責任，完善與證券業(yè)協(xié)會(huì )、基金業(yè)協(xié)會(huì )的自律管理協(xié)作機制，加強對量化私募等機構的交易監管；加強與香港交易所的溝通，按照內外資一致的原則，明確滬深港通北向投資者的報告安排，將北向投資者量化交易納入報告范圍等。

　　深圳誠奇董事長(cháng)何文奇表示，本次出臺的舉措有利于減少違規的量化交易對市場(chǎng)的沖擊，維護交易的穩定與公平。量化交易報告制度已實(shí)行近半年，此次量化交易監管措施強調了頻繁報撤單等行為的監管，加強了對杠桿類(lèi)產(chǎn)品的監測，同時(shí)明確了對北向量化交易報告的原則，釋放了監管進(jìn)一步規范量化交易的信號。

　　滬深交易所還表示，下一步將堅持以投資者為本，把維護公平性作為工作出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，借鑒國際監管實(shí)踐，趨利避害，建立健全量化交易監管安排。對于影響市場(chǎng)秩序的異常交易，滬深交易所將堅決采取自律管理措施，涉嫌違法違規、情節嚴重的將上報證監會(huì )查處等。

　　成熟一項、推出一項

　　本次滬深交易所首次從制度端、準入端、交易端、信息端、機構端等，打出政策“組合拳”，進(jìn)一步加強量化交易監管的針對性和精準性。

　　證監會(huì )市場(chǎng)監管一司相關(guān)人士告訴記者，證監會(huì )一直關(guān)注量化交易的發(fā)展和監管，近年來(lái)陸續推進(jìn)了諸多工作，包括將量化交易納入證券法規制范圍、建立頭部量化機構的數據采集機制、加強量化交易監測分析、建立程序化交易報告制度、加強私募融券監管等。本次推出的量化交易監管“組合拳”力度大，從多個(gè)維度加強監管，基本覆蓋量化交易業(yè)務(wù)運作的主要環(huán)節。

　　“下階段出臺的量化交易監管系列舉措，將成熟一項、推出一項，并充分加強跟市場(chǎng)各類(lèi)投資者溝通交流，把握好工作節奏和力度，促進(jìn)量化交易規范健康發(fā)展，維護市場(chǎng)穩定運行?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。

　　華泰證券相關(guān)人士表示，此次相關(guān)監管措施從準入報告機制、監管覆蓋面、交易行為及配套體系等各方面提出了一系列安排，圍繞前期已落地執行的程序化交易報備管理制度，體現出監管“長(cháng)牙帶刺”，進(jìn)一步消除了監管空白。

　　量化交易監管強調趨利避害

　　當前針對量化監管的市場(chǎng)討論很多。不少觀(guān)點(diǎn)認為，量化交易起步較晚，但發(fā)展較快、對市場(chǎng)影響較大。

　　“要辯證看待量化交易對市場(chǎng)的影響?！睖罱灰姿嚓P(guān)人士表示，一方面，量化交易通常為滿(mǎn)倉或高倉位運行，為市場(chǎng)提供了更多流動(dòng)性，有助于促進(jìn)價(jià)格發(fā)現。另一方面，量化交易特別是高頻交易，存在交易速度快、處理能力強、運用人工智能等特征，較廣大投資者具有很強的技術(shù)優(yōu)勢、信息優(yōu)勢和交易優(yōu)勢，且部分微盤(pán)交易行為存在策略趨同、交易趨同，甚至交易時(shí)間趨同，進(jìn)一步放大了個(gè)股波動(dòng)，進(jìn)而引起市場(chǎng)共振。

　　證監會(huì )市場(chǎng)監管一司相關(guān)人士告訴上證報記者，滬深交易所綜合施策監管量化交易，不是為了“一棒子”打死量化交易，也不是禁止量化交易這種方式，而是在日常監管過(guò)程中發(fā)現量化交易較多出現交易頻率、報撤單頻率過(guò)高的情況，存在過(guò)度運用信息優(yōu)勢，加劇信息不對稱(chēng)等現象，給市場(chǎng)帶來(lái)的不公平性越來(lái)越明顯。

　　“考慮到當下2億投資者的市情，以及在特定市場(chǎng)環(huán)境下量化高頻交易存在加大市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險，有必要因勢利導促進(jìn)其規范發(fā)展，更加突出以投資者為本?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。

　　重點(diǎn)放在高頻交易，符合國際慣例

　　證監會(huì )市場(chǎng)監管一司相關(guān)人士表示，本次量化交易監管重點(diǎn)放在高頻交易上。從國際經(jīng)驗來(lái)看，境外市場(chǎng)普遍對量化交易特別是高頻交易實(shí)施更為嚴格的監管，以防范對市場(chǎng)秩序造成負面影響。

　　比如，德國、日本等以成文法的形式對量化交易集中規制，對高頻交易者實(shí)施準入注冊管理。德國規定了對算法交易和高頻交易的定義和特征、交易所收費、交易監控指標、系統要求等；日本專(zhuān)門(mén)針對高頻交易行為人的監管制定發(fā)布了監管指南。

　　美國等市場(chǎng)限制高頻交易者獲取交易信息的速度，降低信息不對稱(chēng)，確保投資者訂單能夠獲得最優(yōu)執行，同時(shí)明確禁止任何市場(chǎng)參與者參與、指定或意圖進(jìn)行破壞性交易行為，包括伴隨高頻交易興起而出現的“幌騙”等市場(chǎng)操縱行為。

　　不少市場(chǎng)人士也反映，前期建立的量化交易報告制度，對高頻交易作出額外報告要求，以不影響交易所系統安全和正常交易秩序為準則，這也符合國際通行辦法。

　　量化交易報告制度平穩落地

　　去年9月1日，滬深交易所發(fā)布了《關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》和《關(guān)于加強程序化交易管理有關(guān)事項的通知》，建立起針對量化交易的專(zhuān)門(mén)報告制度和相應監管安排，于2023年10月9日正式實(shí)施，目前上述制度已平穩落地。

　　記者從證監會(huì )市場(chǎng)監管一司了解到，目前存量投資者實(shí)現了“應報盡報”，增量投資者“先報告、后交易”，各方報告的質(zhì)量總體符合要求，為進(jìn)一步加強和改進(jìn)量化交易監管打下了基礎。

　　據悉，量化交易報告填寫(xiě)的內容十分詳細，包括賬戶(hù)基本信息、賬戶(hù)資金信息、交易信息、交易軟件信息等大類(lèi)，大類(lèi)下還有具體要求，比如賬戶(hù)資金信息要求填寫(xiě)賬戶(hù)資金規模、資金來(lái)源、來(lái)源占比，加杠桿的資金需要填寫(xiě)杠桿資金來(lái)源和杠桿率；交易信息要求填寫(xiě)交易品種、是否屬于量化交易、主策略類(lèi)型及概述、輔策略及概述、期貨市場(chǎng)賬戶(hù)名稱(chēng)代碼、交易指令執行方式及概述、賬戶(hù)最高申報速率、單日最高申報筆數等。

　　證監會(huì )市場(chǎng)監管一司相關(guān)人士表示，未經(jīng)報告的投資者不能進(jìn)行程序化交易，這相當于首先讓投資者“有照駕駛”，為及時(shí)發(fā)現違規行為、做好實(shí)時(shí)監控提供了制度條件。