東方基金吳萍萍：債市短期或震蕩向上，期待長(cháng)期向好發(fā)展

經(jīng)過(guò)此前的震蕩調整后，伴隨經(jīng)濟復蘇進(jìn)程推進(jìn)，近來(lái)債市持續釋放回暖信號。其中十年期國債利率自4月下旬以來(lái)，收益率已經(jīng)下行15BP左右。目前多家銀行公告調降存款利率，機構普遍認為，此舉或將繼續維持債市當前的表現。對于后續債市將如何演繹、投資者又該如何把握機遇等焦點(diǎn)問(wèn)題，東方基金固定收益投資部總經(jīng)理吳萍萍近日進(jìn)行了詳細解讀。在吳萍萍看來(lái)，短期資金面可能繼續維持寬松，預計債券市場(chǎng)調整的風(fēng)險不大，可能呈現出震蕩偏牛的行情，但空間上較為有限。長(cháng)期或將得益于政策保障和市場(chǎng)狀況，債市有望繼續向好發(fā)展。

多重因素或將繼續維持債市當前的表現

剖析近期債券市場(chǎng)走強背后的邏輯，吳萍萍認為主要得益于三個(gè)利好因素：首先，國內通脹壓力不大，核心CPI依然偏弱，PPI在高基數下，連續幾個(gè)月為負，對貨幣正常的制約不大，貨幣政策定調“精準有力”，對資金利率處于削峰填谷、被動(dòng)調節狀態(tài)。其次，經(jīng)濟方面二季度國內經(jīng)濟進(jìn)入低基數階段，同比數據大概率好轉，但從高頻數據來(lái)看，經(jīng)濟修復斜率放緩，經(jīng)濟基本面還是弱復蘇格局。第三，政策方面政治局會(huì )議通稿顯示較強的政策定力，市場(chǎng)對增量政策的預期出現收斂。疊加近期國內多家銀行下調存款利率，有利于引導利率中樞下行。

從近兩周市場(chǎng)表現看，在資金面寬松、政策面不及預期，基本面邊際轉弱以及中小行下調存款利率的情況下，引發(fā)市場(chǎng)降息預期，并集體轉多和做多，近期利率債收益率曲線(xiàn)快速下行10bp左右，十年期國債收益率來(lái)到2.70%附近。放眼后續，吳萍萍指出，基本面雖然邊際走弱，但二季度由于基數原因，同比數據預計仍較為亮眼，PPI等也可能見(jiàn)底回升，目前調降政策利率的緊迫性依然不高，短期資金面可能繼續維持寬松。后續來(lái)看，在上述利好因素下，預計債券市場(chǎng)調整的風(fēng)險不大，可能呈現出震蕩偏牛的行情，但空間上較為有限。

談及存款利率調降對債市的影響，吳萍萍分析道：“引導存款利率下調是促進(jìn)資金流入實(shí)體的重要手段，在通脹下行、真實(shí)利率抬升的背景下，存款利率過(guò)高會(huì )帶來(lái)的較高融資成本，不利于經(jīng)濟的復蘇。存款利率的下調，降低了商業(yè)銀行負債的成本，凈息差的空間再次打開(kāi)，為債券市場(chǎng)帶來(lái)了新的配置力量，同時(shí)負債成本的降低將帶動(dòng)利率中樞下行，為債市走強提供支撐。”

因人而異選擇債基

面對債市向好，在低利率時(shí)代，越來(lái)越多的投資者重新審視債券基金配置價(jià)值?？紤]到當前債券基金種類(lèi)數量日益豐富，吳萍萍建議投資者還是要把握量體擇基的核心原則，根據自身風(fēng)險收益偏好選擇適合自己的產(chǎn)品。在債基品類(lèi)選擇上，吳萍萍表示，通常純債基金的風(fēng)險等級相對較低，對低風(fēng)險承受能力的投資者來(lái)說(shuō)，純債基金或許可以作為選擇之一，尤其是在權益市場(chǎng)波動(dòng)和結構分化幅度加大的背景下。而中等風(fēng)險承受能力的投資者，建議適當關(guān)注二級債基，除了債券本身的風(fēng)險，這類(lèi)債基或許會(huì )參與股票市場(chǎng)投資，凈值波動(dòng)程度一般會(huì )大于純債基金，但期望收益也相對高于純債基金。

作為東方基金固定收益投資部負責人，吳萍萍擁有12年證券從業(yè)經(jīng)驗，其中7年公募基金管理經(jīng)驗，長(cháng)期專(zhuān)注固定收益資產(chǎn)的研究與投資工作，投資風(fēng)格穩健，堅持深入研究的投資理念，追求絕對收益，善于平衡配置，只做風(fēng)險承受邊界和能力邊界內的投資。

目前吳萍萍在管產(chǎn)品中的純債基金東方添益（400030）自成立以來(lái)表現亮眼，截至今年一季末，成立來(lái)凈值增長(cháng)率達50.20%，同期業(yè)績(jì)比較基準為8.78%，跑贏(yíng)業(yè)績(jì)基準41.42%；近五年凈值增長(cháng)率31.25%，同期業(yè)績(jì)比較基準為7.95%，跑贏(yíng)業(yè)績(jì)基準23.30%。該基金同時(shí)獲得海通證券和銀河證券五年期五星評級。（業(yè)績(jì)數據來(lái)源：基金2023年一季報，截止日期：2023.03.31。評星評級數據來(lái)源：海通證券-中國基金業(yè)績(jì)排行榜，數據截止日期2023.03.31，評價(jià)日期2023.04.01，最近五年(2018.04.02-2023.03.31)，東方添益債券同類(lèi)：開(kāi)放式債券型-純債債券型。銀河證券-中國基金業(yè)績(jì)評價(jià)報告（周報版），數據截止日期2023.03.31，評價(jià)日期2023.04.02，過(guò)去五年（過(guò)去260周），東方添益債券同類(lèi)：債券基金-純債債券型基金-長(cháng)期純債債券型基金（A類(lèi)）。）

具體到基金操作上，吳萍萍指出，首先在法規要求和合同約定范圍內結合市場(chǎng)的利率走勢、機構交易行為及期限利差來(lái)決定組合的久期，接下來(lái)結合市場(chǎng)的信用環(huán)境情況和等級利差來(lái)判斷配置的信用等級，最后通過(guò)研究各個(gè)行業(yè)的景氣度和政策變化，尋找行業(yè)向上的領(lǐng)域。在日常操作中，通過(guò)觀(guān)察和選擇合適的券種，利用利差均值回歸的周期性，來(lái)挖掘交易機會(huì )。在資產(chǎn)配置方面，組合也注重對回撤的控制，力爭為投資者提升持基體驗。

備注：東方添益債券合同生效時(shí)間：2014.12.15，徐昀君任職時(shí)間2014.12.15-2017.5.11；吳萍萍任職時(shí)間2016.4.14-2018.1.23；彭成軍任職時(shí)間2017.12.29-2019.4.29；吳萍萍任職時(shí)間自2019.4.30至今。2018-2022年各會(huì )計年度凈值增長(cháng)率分別為8.65%、5.46%、3.91%、7.41%、2.49%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為4.97%、-1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%。截至2022.12.31，過(guò)去一年、三年、五年凈值增長(cháng)率分別為2.49%、14.11%、30.57%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為0.51%、2.55%、8.87%。(數據來(lái)源：基金定期報告，截止日期：2022.12.31）

基金經(jīng)理管理的同類(lèi)產(chǎn)品的過(guò)往業(yè)績(jì)：

東方永興18個(gè)月定開(kāi)債合同生效時(shí)間：2016.11.2，李仆任職時(shí)間2016.11.2-2017.3.23，吳萍萍任職時(shí)間自2016.11.3至今。東方永興18個(gè)月定開(kāi)債A2018-2022年各會(huì )計年度凈值增長(cháng)率分別為14.09%、2.66%、0.80%、6.74%、6.43%，東方永興18個(gè)月定開(kāi)債C2018-2022年各年度凈值增長(cháng)率分別為13.62%、2.25%、0.40%、6.31%、6.00%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率均為2.25%。截至2022年12月31日，東方永興18個(gè)月定開(kāi)債A過(guò)去一年、三年、五年凈值增長(cháng)率分別為6.43%、14.51%、34.12%，東方永興18個(gè)月定開(kāi)債C過(guò)去一年、三年、五年凈值增長(cháng)率分別為6.00%、13.14%、31.44%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為2.25%、6.75%、11.25%。(數據來(lái)源：基金定期報告，截止日期：2022.12.31)

東方臻裕債券型基金合同生效時(shí)間：2022.11.17，吳萍萍任職時(shí)間自2022.11.17至今。截至2023.3.31，東方臻裕債券型基金成立未滿(mǎn)6個(gè)月，暫不披露相關(guān)業(yè)績(jì)。

尊敬的投資者：

基金有風(fēng)險，投資需謹慎。

公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”）是一種長(cháng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書(shū)，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當性意見(jiàn)的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關(guān)法律法規，基金管理人【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險揭示：

一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類(lèi)型，您投資不同類(lèi)型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風(fēng)險。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預期越高，您承擔的風(fēng)險也越大。

二、基金在投資運作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場(chǎng)風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國證監會(huì )規定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進(jìn)行長(cháng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jì)及其凈值高低并不預示其未來(lái)業(yè)績(jì)表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jì)并不構成對本基金業(yè)績(jì)表現的保證?！净鸸芾砣恕刻嵝涯鹜顿Y的“買(mǎi)者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷(xiāo)售機構及相關(guān)機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

五、【東方添益債券型證券投資基金】（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本基金”），基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國證監會(huì )基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://254133.cn】進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國證監會(huì )對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險。