結構性行情或仍延續，東方基金權益戰隊為您細剖下半年市場(chǎng)機遇

2022年上半年，A股市場(chǎng)依托于國內穩增長(cháng)政策加持，整體經(jīng)濟呈現弱復蘇的態(tài)勢。多變的市場(chǎng)行情下，投資者更需專(zhuān)業(yè)投資人員指點(diǎn)迷津。近日，東方基金旗下各類(lèi)產(chǎn)品半年報新鮮出爐，其中即透露了各位一線(xiàn)基金經(jīng)理對當下宏觀(guān)經(jīng)濟、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢的真知灼見(jiàn)。

東方基金權益團隊在半年報中分析稱(chēng)，國內穩增長(cháng)政策托底經(jīng)濟，整體經(jīng)濟呈現弱復蘇的態(tài)勢。貨幣政策仍然以寬貨幣和寬信用為基調，權益市場(chǎng)具備基本面的支撐，市場(chǎng)下行的風(fēng)險相對有限，對中長(cháng)期權益市場(chǎng)保持謹慎樂(lè )觀(guān)，但股票市場(chǎng)的分化仍然十分巨大，結構性機會(huì )或仍是主導。

權益投資總監許文波

金句：我們持續看好中國經(jīng)濟增長(cháng)的持續性和韌性，資本市場(chǎng)也可能逐漸走出上半年的低迷。

上半年市場(chǎng)的波動(dòng)體現了投資者對經(jīng)濟和外部環(huán)境的預期變化，疫苗在全球范圍內推廣增強了對經(jīng)濟修復的預期，也增強了對流動(dòng)性收緊的預期。俄烏沖突造成全球政治經(jīng)濟局勢緊張，原油等大宗品價(jià)格上漲，對全球經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊和更大通脹的壓力。

展望下半年，我們認為4月份疫情、地緣政治、流動(dòng)性三重危機的環(huán)境可能已經(jīng)不存在，今年整體宏觀(guān)環(huán)境最嚴峻的階段已經(jīng)過(guò)去。隨著(zhù)基建、地產(chǎn)、制造業(yè)等刺激政策相繼出臺，消費的限制也逐漸解除，國內經(jīng)濟有望進(jìn)入持續修復階段。我們持續看好中國經(jīng)濟增長(cháng)的持續性和韌性，資本市場(chǎng)也可能逐漸走出上半年的低迷。

權益投資副總監蔣茜

金句：基于絕對收益的目標，自下而上挖掘有成長(cháng)質(zhì)量的個(gè)股是未來(lái)重點(diǎn)投資方向。

國內穩增長(cháng)政策托底經(jīng)濟，整體經(jīng)濟呈現弱復蘇的態(tài)勢。貨幣政策仍然以寬貨幣和寬信用為基調，權益市場(chǎng)具備基本面的支撐，市場(chǎng)下行的風(fēng)險相對有限，對中長(cháng)期權益市場(chǎng)保持謹慎樂(lè )觀(guān)，但股票市場(chǎng)的分化仍然十分巨大，結構性機會(huì )或仍是主導?；诮^對收益的目標，自下而上挖掘有成長(cháng)質(zhì)量的個(gè)股是未來(lái)重點(diǎn)投資方向。

展望下半年，國內資本市場(chǎng)處于一個(gè)相對較為友好的政策和經(jīng)濟組合階段，預計整體市場(chǎng)風(fēng)險相對有限。結構上，我們繼續看好科技和制造板塊。在國內內循環(huán)和產(chǎn)業(yè)結構升級的大背景之下，國內科技制造行業(yè)面臨前所未有的發(fā)展機遇。未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間，包括但不僅限于風(fēng)光儲新型能源、汽車(chē)電動(dòng)化、智能駕駛、人工智能、大數據、智能物聯(lián)和半導體等行業(yè)孕育著(zhù)巨大的市場(chǎng)空間以及投資機會(huì )。過(guò)去三年，部分高景氣度行業(yè)演繹出很好的賽道投資機會(huì )，未來(lái)或將進(jìn)入高波動(dòng)區間，逐步從貝塔行情向阿爾法行情過(guò)渡。

權益投資部總經(jīng)理李瑞

金句：我們認為，上半年宏觀(guān)、中觀(guān)、微觀(guān)壓力接踵而至，復雜性比較少見(jiàn)，但有一點(diǎn)是相對確定的：最差的時(shí)候在過(guò)去。

5月以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了一波反彈。

1)宏觀(guān)層面，海外加息縮表，國內在疫情波折中逐步復工復產(chǎn)，穩增長(cháng)的政策措施逐步推出。目前來(lái)看，疫情防控的最嚴峻的壓力時(shí)期大概率已經(jīng)過(guò)去，反映到企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，雖然疫情仍然有反復，但疫情帶來(lái)的壓力最大的時(shí)刻大概率已經(jīng)過(guò)去。

2)行業(yè)中觀(guān)層面，上游漲價(jià)的產(chǎn)業(yè)鏈成本轉嫁壓力也在考驗下游需求的接受能力。全市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配在向上游轉移。目前來(lái)看，全市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配轉移最劇烈的時(shí)候或許已經(jīng)過(guò)去，上游對中下游利潤的侵蝕或已走到了末端。

3)政策層面，通脹、疫情和經(jīng)濟下行壓力同時(shí)存在給政策提出了不小的挑戰。信用傳導仍然處在比較困難的階段。但從另一個(gè)角度來(lái)講，這樣的經(jīng)濟環(huán)境決定了政策會(huì )相對友好。

總之，我們認為，上半年宏觀(guān)、中觀(guān)、微觀(guān)壓力接踵而至，復雜性比較少見(jiàn)，但有一點(diǎn)是相對確定的：最差的時(shí)候在過(guò)去。市場(chǎng)在不確定性下，會(huì )給予短期確定性以溢價(jià)，短期景氣度會(huì )非常重要。而不確定性逐步消除，中長(cháng)期的估值因子會(huì )回到正常的估值體系，如果疊加了中長(cháng)期產(chǎn)業(yè)趨勢和短期景氣度的共振，那將會(huì )是比較美妙的時(shí)間。

對于新能源汽車(chē)板塊，今年我們一直強調的除了上游資源這樣少數環(huán)節供需錯配的機會(huì )外，還特別看重新技術(shù)方向。就產(chǎn)業(yè)自身演變看，技術(shù)變革帶來(lái)的細分滲透率提升，包括4680、麒麟電池(CTP)、鈉電池、新型正極磷酸錳鐵鋰、一體壓鑄、碳納米管、中鎳高電壓、新型鋰鹽等，這些環(huán)節從0到1的變化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)也帶來(lái)了相關(guān)上市公司盈利和估值的雙擊。

權益研究部總經(jīng)理王然

金句：未來(lái)市場(chǎng)有望從當前的貝塔修復逐步演繹到尋找中長(cháng)期結構性阿爾法機會(huì )的邏輯上。

展望下半年，國家不斷出臺穩增長(cháng)政策，且在房地產(chǎn)、汽車(chē)等重點(diǎn)領(lǐng)域看到一定的效果，國內外不確定因素較多但市場(chǎng)已存在一定的預期，短期情緒有所恢復，下一步需要逐步確認經(jīng)濟基本面的修復力度以及上市公司的盈利改善程度。

預計國內外政治、經(jīng)濟形勢的變化仍然會(huì )影響市場(chǎng)的階段性走勢，后續需要跟蹤流動(dòng)性是否依舊寬松、穩增長(cháng)政策是否繼續加碼以及累積效應的顯現，預計經(jīng)濟弱復蘇、上市公司盈利邊際改善的概率較大，未來(lái)市場(chǎng)有望從當前的貝塔修復逐步演繹到尋找中長(cháng)期結構性阿爾法機會(huì )的邏輯上。

在尋找阿爾法的道路上，機會(huì )仍是結構性的。短期維度，疫情管控方式優(yōu)化之后，出行相關(guān)的可選消費行業(yè)將得到改善，并對交運等行業(yè)形成拉動(dòng)作用。中期維度，我們仍然看好產(chǎn)業(yè)趨勢和景氣度均較好的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈以及具備一定競爭壁壘的可選消費品行業(yè)。

量化投資部副總經(jīng)理盛澤

金句：下半年，我們將運用風(fēng)險模型嚴格控制組合的風(fēng)險暴露，力爭獲取穩定的產(chǎn)品超額收益。

雖然今年上半年市場(chǎng)經(jīng)歷了寬幅調整后大幅度反彈，但是反彈主要發(fā)生在結構性板塊當中，行業(yè)方面，汽車(chē)、電新、機械反彈幅度最大，僅有地產(chǎn)為負收益，風(fēng)格和行業(yè)上的分化主要是由于高估值、高彈性的股票反彈較多，防御板塊反彈力度小所致。

今年整體宏觀(guān)環(huán)境依然較為復雜，尤其在“供給沖擊、需求收縮、預期減弱”的宏觀(guān)背景下，經(jīng)濟下行壓力較大。在此背景下，風(fēng)險類(lèi)資產(chǎn)的波動(dòng)會(huì )有所放大，市場(chǎng)對流動(dòng)性較為寬松的預期更容易引發(fā)概念類(lèi)板塊類(lèi)的集中交易行情，從而導致板塊交易過(guò)熱。在權益投資方面，我們盡量規避估值抬升過(guò)高的板塊，而是綜合考量景氣度和估值，選取更具性?xún)r(jià)比的板塊，進(jìn)而從中精選個(gè)股。與此同時(shí)，海外通脹預期雖然有所緩解，但是對于輸入性通脹仍然需要保持警惕。

今年上半年，我們發(fā)現在外部沖擊較大的情況下，市場(chǎng)調整幅度較大，波動(dòng)加劇。為避免風(fēng)險類(lèi)資產(chǎn)在此環(huán)境中出現大幅回撤，我們運用風(fēng)險模型嚴格控制組合的風(fēng)險暴露，力爭獲取穩定的產(chǎn)品超額收益。

權益投資部基金經(jīng)理薛子徵

金句：未來(lái)市場(chǎng)整體估值提升空間受限，建議關(guān)注低估值盈利底部反轉型行業(yè)。

展望下半年，我們認為，隨著(zhù)美聯(lián)儲加息提速的趨勢得到確立，海外市場(chǎng)的不確定性下降，相應的市場(chǎng)將從此前的滯脹交易轉為衰退交易，美債收益率持續上行帶來(lái)的邊際沖擊將減小，對于整體全球市場(chǎng)的估值壓力將減小。

國內方面，三季度經(jīng)濟迎來(lái)反彈，季節性補庫疊加疫后恢復性生產(chǎn)，以及上游原材料價(jià)格回落，中游企業(yè)盈利有望出現修復，相關(guān)下游需求較好的行業(yè)如化工、有色新材料相關(guān)行業(yè)表現有望超預期。但同時(shí)也警惕，四季度經(jīng)濟下行壓力仍然較大，主要來(lái)自于地產(chǎn)鏈的沖擊以及疫情帶來(lái)的服務(wù)業(yè)沖擊，將對于整體就業(yè)產(chǎn)生不利影響。本輪地產(chǎn)危機對于開(kāi)發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負債表產(chǎn)生較大沖擊，行業(yè)整體將失去投資擴張能力，對于上游產(chǎn)業(yè)鏈如鋼鐵水泥等建材以及下游家具家居總體需求將出現下降，為對沖這一趨勢，我們認為一方面下半年基建尤其電網(wǎng)相關(guān)方面將進(jìn)一步發(fā)力用以對沖地產(chǎn)帶來(lái)的負面影響，同時(shí)地產(chǎn)行業(yè)本身將出臺更多的需求端刺激政策，通過(guò)刺激銷(xiāo)售，形成對于開(kāi)發(fā)商的輸血，通過(guò)價(jià)格上漲，化解房?jì)r(jià)下跌帶來(lái)的交付以及債務(wù)危機。因此地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)仍具備限購取消帶來(lái)的估值修復行情。

另外下半年我們關(guān)注到出現困境反轉的養殖行業(yè)存在投資機會(huì )，生豬價(jià)格經(jīng)過(guò)前期長(cháng)時(shí)間、大幅度的調整，當前能繁母豬量顯著(zhù)下降，產(chǎn)能去化已初見(jiàn)成效，生豬價(jià)格具備上行條件，因此我們預計行業(yè)盈利或許已在二季度出現拐點(diǎn)，下半年整體商品價(jià)格回升可持續，相關(guān)企業(yè)盈利能力有望得到快速修復。

總體看，我們認為下半年，更多穩經(jīng)濟、促就業(yè)政策出臺概率較大，經(jīng)濟底部企穩，企業(yè)盈利或已處于底部區域，但市場(chǎng)整體估值提升空間受限，建議關(guān)注低估值盈利底部反轉型行業(yè)。

權益投資部基金經(jīng)理嚴凱

金句：政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、專(zhuān)項債等政策效能釋放還有相當大空間，當前市場(chǎng)應當更加注重結構性機會(huì )。

7月以來(lái)，市場(chǎng)對行情持續性的擔憂(yōu)有所升溫，地產(chǎn)鏈和消費類(lèi)行業(yè)跌幅較大，源于對基本面的擔憂(yōu)，關(guān)鍵仍在地產(chǎn)。地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)在我國經(jīng)濟中占比接近1/3。7月停貸事件導致居民購房意愿轉弱，地產(chǎn)銷(xiāo)售數據大幅下滑。7月28日中央政治局對“停貸”事件做出了回應，隨著(zhù)具體政策措施出臺，實(shí)現保交樓，穩定市場(chǎng)預期和購房者情緒，推動(dòng)地產(chǎn)銷(xiāo)售見(jiàn)底企穩。

我們認為當前不存在系統性風(fēng)險:首先，“寬貨幣”仍在繼續。當前各期限shibor代表的市場(chǎng)利率均處在歷史低位，近期國債利率也出現了明顯的回落。其次，各類(lèi)“穩增長(cháng)”政策也將持續落地、加碼。政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、專(zhuān)項債等政策效能釋放還有相當大空間，當前市場(chǎng)應當更加注重結構性機會(huì )。

權益投資部基金經(jīng)理曲華鋒

金句：個(gè)股選擇上，需要在盈利和估值之間不斷進(jìn)行再平衡，重視自下而上，市場(chǎng)在平衡過(guò)程中或將延續結構化行情。

從國內宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看，由于疫情、地緣政治等一系列因素影響，經(jīng)濟修復仍然是一個(gè)緩慢的過(guò)程，短期經(jīng)濟有一定壓力，流動(dòng)性方面，在穩增長(cháng)背景下，政策保持相對寬松，但通脹、海外加息制約進(jìn)一步寬松。當下我們所處的市場(chǎng)環(huán)境，經(jīng)濟復蘇進(jìn)度仍待觀(guān)察，企業(yè)盈利增速有一定壓力，同時(shí)市場(chǎng)整體估值處于合理偏高位置，雖然部分行業(yè)個(gè)股通過(guò)一年盈利高增速消化部分估值，但是市場(chǎng)的主要矛盾依然是盈利和估值的矛盾，因此在組合個(gè)股選擇上，我們需要在盈利和估值之間不斷進(jìn)行再平衡，重視自下而上，市場(chǎng)在平衡過(guò)程中或將延續結構化行情。

我們將平衡短中長(cháng)期維度。高估值是長(cháng)期復合收益率的“敵人”，當前市場(chǎng)環(huán)境估值處于中高水平，相關(guān)標的未來(lái)長(cháng)期復合收益率水平將降低，但是，其良好的盈利質(zhì)量和穩定的增長(cháng)依然是我們最看重的。因此，核心資產(chǎn)仍是未來(lái)組合配置的主要方向，同時(shí)我們將通過(guò)有效的估值方法尋求長(cháng)期復合收益率更高的標的。債券方面，以利率債為主，兼顧流動(dòng)性管理。

權益投資部基金經(jīng)理房建威

金句：穩增長(cháng)政策正在不斷落地，對經(jīng)濟的托底作用將不斷加強，新動(dòng)能正在加速成長(cháng)。

我們認為，股票市場(chǎng)的本輪調整，更多的是受到疫情、地緣政治等短期因素的影響。中國經(jīng)濟增長(cháng)潛力十足，即使增長(cháng)速度略有回調，待經(jīng)濟結構優(yōu)化調整之后，再次起飛毋庸置疑。穩增長(cháng)政策正在不斷落地，對經(jīng)濟的托底作用將不斷加強，新動(dòng)能正在加速成長(cháng)。

展望下半年，我們看好A股企業(yè)盈利持續改善，看好國家對基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域的刺激政策逐步落實(shí)。另一方面，新能源、半導體等新興板塊前期調整幅度較大，未來(lái)成長(cháng)空間廣闊，有些細分子行業(yè)已極具投資價(jià)值。

權益投資部基金經(jīng)理周思越

金句：基建和地產(chǎn)端的政策仍需發(fā)力，因此仍然選擇以藍籌權重股為核心的均衡配置。

展望2022年下半年，我們認為A股面臨的內外部形勢更加復雜。從外部看，下半年預計美國經(jīng)濟進(jìn)一步放緩，盡管緊縮力度會(huì )減弱，但全球經(jīng)濟下行壓力在加劇。國內方面，疫情仍在反復，動(dòng)態(tài)清零的目標不會(huì )動(dòng)搖，居民面臨消費能力和消費信心的雙重壓制；受海外經(jīng)濟體衰退的影響，出口也將面臨逐季下降；制造業(yè)受出口、庫存約束復蘇緩慢?；ê偷禺a(chǎn)端的政策仍需發(fā)力，因此仍然選擇以藍籌權重股為核心的均衡配置。

權益投資部基金經(jīng)理王芳玲

金句：投資環(huán)境和經(jīng)濟的基本面向好，預計震蕩上行的趨勢仍將延續。

海外方面，大宗商品價(jià)格有所回落，但通脹壓力仍在，故美聯(lián)儲加息縮表還在進(jìn)程中，但對未來(lái)持續大幅加息的預期降低，且不排除加息過(guò)后明年就進(jìn)行降息的可能；烏克蘭危機的時(shí)長(cháng)超出預期，潛在的制裁及對能源品的影響，目前難以精確判斷，但當前大宗商品的價(jià)格走勢對企業(yè)成本端的改善明顯。國內方面，寬松的貨幣環(huán)境一直維持，后續核心關(guān)注信用擴張的效果，重點(diǎn)是房地產(chǎn)行業(yè)融資、拿地、銷(xiāo)售的改善情況；國內的生產(chǎn)生活已逐步走出疫情的影響，雖仍有點(diǎn)狀疫情反復，但在常態(tài)化核酸檢測和精準防控的政策下，影響范圍可控。整體來(lái)看，投資環(huán)境和經(jīng)濟的基本面向好，預計震蕩上行的趨勢仍將延續。

對于行業(yè)選擇，站在一個(gè)宏觀(guān)視角會(huì )發(fā)現，雙碳的發(fā)展、地緣政治因素以及后疫情時(shí)代可能帶來(lái)的變化，都指向了能源領(lǐng)域和國家安全。在新能源替代傳統能源的過(guò)程中，傳統能源由于過(guò)去幾年資本開(kāi)支減少，供給端出現緊張的狀態(tài)，供給不足導致這些傳統能源的價(jià)格出現上漲，相關(guān)企業(yè)的短期盈利能力和業(yè)績(jì)確定性增強，如煤炭行業(yè)。新能源如光伏進(jìn)入快速放量期，由于需求增速超預期，使得產(chǎn)業(yè)鏈中部分環(huán)節的供應偏緊，產(chǎn)品緊缺使得價(jià)格出現明顯上漲，有擴產(chǎn)儲備的企業(yè)量?jì)r(jià)齊升；光伏電池的技術(shù)切換，也會(huì )帶來(lái)相應的設備需求增加。對于光、風(fēng)等天然能源，發(fā)展的核心還要解決儲能的問(wèn)題。今年受歐洲電價(jià)上漲影響，戶(hù)儲出現了爆發(fā)式增長(cháng)，后續隨著(zhù)我國風(fēng)光裝機量的進(jìn)一步提升，配套的儲能需求也將出現快速上漲。新能源車(chē)是消費和制造的一部分，同時(shí)電車(chē)滲透率的提升降低了我國對原油能源的依賴(lài)，并且新勢力的崛起，差異化的競爭，也給整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了變革和新機遇，很多從0到1的細分領(lǐng)域出現，如一體化壓鑄、智能駕駛等，是我們持續跟蹤的方向。消費領(lǐng)域是能出長(cháng)牛股的行業(yè)，也是我們一直以來(lái)重點(diǎn)關(guān)注和配置的方向，我們看好消費的復蘇，但疫情反復的不確定性減緩了復蘇的節奏，故對應到投資上，要降低對消費行業(yè)的短期投資回報預期。

絕對收益部部門(mén)總經(jīng)理助理金鳳

金句：下半年我們更關(guān)注盈利能兌現的結構性方向，看好必需消費品、農業(yè)、光伏、汽車(chē)及智能化等板塊的投資機會(huì )。

展望下半年，從經(jīng)濟周期來(lái)看，當前宏觀(guān)經(jīng)濟處于磨底回升的過(guò)程中，隨著(zhù)疫情后復工復產(chǎn)推進(jìn)，地產(chǎn)政策的落地，有望走出緩慢回升的勢頭。但由于短期居民收入承壓和消費信心低迷，經(jīng)濟回升將是一個(gè)曲折、較長(cháng)的過(guò)程。

A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)上半年大幅波動(dòng)，當前主要指數(滬深300和中證500)股息率和市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險收益率處于相對合理的位置，預計未來(lái)內部結構分化。

權益市場(chǎng)方面，整體來(lái)看，下行風(fēng)險有限，流動(dòng)性相對充裕。下半年我們更關(guān)注盈利能兌現的結構性方向。我們看好必需消費品、農業(yè)、光伏、汽車(chē)及智能化等板塊的投資機會(huì )，經(jīng)過(guò)本輪經(jīng)濟下行過(guò)程中供給側優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)在盈利回升期的彈性更為可觀(guān)；中國先進(jìn)制造業(yè)，作為經(jīng)濟轉型升級的代表，已經(jīng)具備全球核心競爭力，電動(dòng)車(chē)、光伏、汽車(chē)智能化等高成長(cháng)行業(yè)仍是優(yōu)選賽道，需要在合理的估值下把握機會(huì )。

絕對收益部部門(mén)總經(jīng)理助理張博

金句：市場(chǎng)進(jìn)入震蕩格局概率大，下半年能夠保持高增長(cháng)的行業(yè)、以及盈利恢復的行業(yè)更具有韌性。

從宏觀(guān)面看，國內經(jīng)濟復蘇趨勢較為確定，重點(diǎn)關(guān)注復蘇的強度和其中的結構性因素。投資方面，6月基本完成發(fā)行的專(zhuān)項債在3季度將支撐基建投資增速，疊加去年下半年基建投資的低基數因素，下半年基建投資的高增速將維持。消費方面，疫情常態(tài)化防控背景下，以汽車(chē)為主的消費也保持一定的復蘇趨勢。經(jīng)濟復蘇趨勢雖然確定，但面臨幾個(gè)制約因素，一是海外在通脹和衰退的壓力下，國內出口增速或將承壓；二是財政收支矛盾的背景下，全年財政發(fā)力或有制約；三是目前流動(dòng)性仍處于相對寬松狀態(tài)，在海外加息周期背景下，后續變化存在不確定性；此外，疫情反復對經(jīng)濟恢復仍有一定影響。整體而言，下半年經(jīng)濟恢復有一定的不平衡，會(huì )有結構性變量存在。

因此，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩格局概率大，下半年能夠保持高增長(cháng)的行業(yè)、以及盈利恢復的行業(yè)更具有韌性，如汽車(chē)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、基建的細分領(lǐng)域、受益于消費復蘇的細分行業(yè)等。

（市場(chǎng)有風(fēng)險，基金投資需謹慎）