東方基金：量化投資以歷史規律重現為信仰 以超額收益為目標

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了較長(cháng)時(shí)間的調整后，進(jìn)入了持續震蕩分化的行情中。在這樣風(fēng)格快速切換的市場(chǎng)中如何把握投資機會(huì )，追求資產(chǎn)保值增值，進(jìn)而爭取穩定可持續性的投資收益成了所有投資者關(guān)注的問(wèn)題。

面對震蕩的行情和頻繁的風(fēng)格切換，，用數量化方法進(jìn)行投資的公募量化基金或能在努力控制回撤的同時(shí)，力爭追求超額收益。

東方基金量化團隊在近期接受采訪(fǎng)時(shí)也表示：“公募量化基金一般以低頻的股票阿爾法策略為核心投資策略，通過(guò)指數增強或者類(lèi)指數增強的操作在追求獲取指數收益的基礎上，再去爭取盡可能大的相對收益?！?a name="_GoBack">

以歷史推演未來(lái)是量化投資的基礎信仰

量化投資是一種不同于傳統主觀(guān)投資的投資方式。主觀(guān)投資往往通過(guò)綜合分析各種信息后，按照主觀(guān)判斷和操作進(jìn)行投資；而量化投資則用數量化的方法，通過(guò)對海量數據的統計分析來(lái)總結規律、建立模型、進(jìn)行投資決策。

東方基金量化團隊認為：“收益的本質(zhì)來(lái)源是歷史的規律在未來(lái)可以重現。這可以說(shuō)是所有量化策略最基礎的信仰?！?量化投資其實(shí)是一定程度上以客觀(guān)代替主觀(guān)，用歷史數據的回測代替人的經(jīng)驗，用歷史的結果對交易結果去做評價(jià)。量化投資的風(fēng)險控制機制一定程度上可以幫助避免人性里的缺陷，規避主觀(guān)情緒和判斷對投資的影響。

因此，對于量化投資來(lái)說(shuō)，大量的歷史數據非常重要。因為量化投資在做最終投資決策之前，會(huì )事先通過(guò)計算機去預設和模擬多種投資策略或者模型。而這些模型是基于歷史的回測，也就是歷史上已經(jīng)發(fā)現的投資方法或者影響因子，后者能夠驅動(dòng)不同股票的漲跌，可以在一定程度上形成規律、解釋市場(chǎng)，從而具有了一定的預測性。

“只有數據積累樣本足夠大的時(shí)候，量化投資才會(huì )有效。我們必須經(jīng)過(guò)大量的歷史數據檢驗，來(lái)證明這個(gè)規律的有效性，避免因為數據樣本不夠而產(chǎn)生‘過(guò)擬合’現象，之后才能用這種方法進(jìn)行投資?！睎|方基金量化團隊進(jìn)一步指出。

受限于數據規模，量化投資在國內起步較晚，時(shí)間維度上，因為國內A股市場(chǎng)誕生至今也才三十多年；在橫向維度上，A股上市之初僅10只股票，發(fā)展到現在四千只股票的規模。目前隨著(zhù)A股市場(chǎng)的發(fā)展壯大，數據樣本規模也在擴大，相應的量化投資的可施展空間也越來(lái)越大。

  同時(shí)，東方基金量化團隊也表示，量化投資并非完全被動(dòng)依賴(lài)于機器的計算，而是需要基金經(jīng)理去篩選各種因子、從各種規律中提煉經(jīng)過(guò)驗證的規律、設定有效的數據模型，從而長(cháng)期持續對量化模型進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)，盡可能避免陷入歷史投資數據的陷阱。

追求超額收益是量化投資的核心目標

公募量化基金一般都采用低頻的策略，找到比較穩定的、低頻變化的驅動(dòng)股價(jià)漲跌的因素，比如基本面、股票估值、盈利質(zhì)量、長(cháng)期動(dòng)量等等，以獲得超越業(yè)績(jì)比較基準的超額收益作為自身的目標。

當市場(chǎng)不是完全有效的時(shí)候，無(wú)論量化投資還是傳統投研，都需要去發(fā)現能超越于市場(chǎng)平均水平的、被市場(chǎng)低估的股票，而這個(gè)低估就是市場(chǎng)不夠有效的部分，然后通過(guò)某種投資手段來(lái)獲取超額收益。這個(gè)獲利過(guò)程同時(shí)也是對低估的部分進(jìn)行壓縮的過(guò)程。隨著(zhù)投資者不斷的參與，股票估值與實(shí)際價(jià)格的價(jià)差會(huì )越來(lái)越小，市場(chǎng)也就會(huì )逐漸趨于有效。

 “量化投資用數量化的方法，通過(guò)海量數據和有效的模型計算力爭更廣泛、更準確地發(fā)現發(fā)現市場(chǎng)無(wú)效的部分，尋找被市場(chǎng)低估的股票?！?東方基金量化團隊對此總結。

具體執行的時(shí)候，東方基金量化團隊表示，量化投資為獲取超額利潤所采用的便是選股策略，也就是股票阿爾法策略，通過(guò)對一系列特征打分，給股票進(jìn)行優(yōu)劣的劃分，選出比指數成分股分值更高的股票，依據一定的規則，組成投資組合。而這些特征就包含了企業(yè)的成長(cháng)性、企業(yè)的估值等等，具有這些優(yōu)質(zhì)特征的股票在歷史上經(jīng)過(guò)統計發(fā)現總是有比較好的超額收益。這些特征被總結為量化因子，再把這些高因子的股票依據某些規則組合后去跟指數進(jìn)行比較。最終量化投資力爭獲取指數的收益和超越指數部分的超額收益，“在金融學(xué)上把跟指數相關(guān)的市場(chǎng)部分收益叫貝塔收益，超額的部分叫阿爾法收益，我們把多因子這套策略就叫阿爾法策略?！?/span>

而實(shí)際上，“我們所能掌握的因素只是驅動(dòng)市場(chǎng)因素里面很小的一部分，其他所有不可掌握的，或者模型不可獲知那部分因素，我們都叫風(fēng)險”。東方基金量化團隊舉例說(shuō)明，“量化投資就像在一個(gè)賭局里，我們算好了自己手中的牌，但是別人手中的牌我們不知道，那么我們的勝率雖然一定程度上是由手里的牌決定的，可能10%不到，但是還有90%是由別人的策略和別人手里的牌決定的。在下注的時(shí)候，我們就需要預估到別人牌可能比我們更好的風(fēng)險。在每一次下注的時(shí)候，都不僅要力爭預測準確，還要控制好風(fēng)險?！?/span>

總結來(lái)看，量化投資總體比較分散化，在多個(gè)機會(huì )中分散進(jìn)行投資，而不是在單個(gè)機會(huì )上投入大量資本，追求的是整體波動(dòng)較小，更加平滑的超額收益曲線(xiàn)。

（市場(chǎng)有風(fēng)險，基金投資需謹慎）