半導體國產(chǎn)化浪潮已來(lái)，東方基金嚴凱建議持續關(guān)注細分板塊

近年來(lái)，全球經(jīng)濟宏觀(guān)周期、半導體市場(chǎng)進(jìn)入下行周期,雙重周期的疊加給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。站在當前時(shí)點(diǎn)，如何挖掘半導體產(chǎn)業(yè)鏈機會(huì )，成為受投資者關(guān)注的話(huà)題。

面對投資者的擔憂(yōu)與躊躇，東方基金基金經(jīng)理嚴凱基于其對半導體領(lǐng)域的長(cháng)期觀(guān)察與積累給出了自己的看法。嚴凱在接受采訪(fǎng)時(shí)表示：“半導體還處在國內第三次轉移的浪潮中，國產(chǎn)化加速給半導體企業(yè)提供巨大成長(cháng)空間。目前國內市場(chǎng)需求缺口大，供給端又存在偏低端等方面的不足，未來(lái)還有很長(cháng)的路要走?！?/span>

半導體國產(chǎn)替代加速，當前估值合理偏低

8月以來(lái)，“萎靡已久”的半導體板塊“久旱逢甘霖”，多只個(gè)股漲停引爆市場(chǎng)熱情。

從基本面看，半導體作為高端制造的代表，是國家大力支持的戰略發(fā)展方向，隨著(zhù)政策扶持力度的加大，中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展駛入快車(chē)道。

消息面上，8月上旬，拜登政府正式簽署美國參眾兩院通過(guò)的《2022年芯片與科學(xué)法》，該法案將提供約527億美元的資金補貼美國半導體產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)芯片制造回流美國;同時(shí)，接受補貼的公司在未來(lái)十年內將被限制在中國或任何其他令其擔憂(yōu)的外國進(jìn)行任何“重大交易”，比如擴建或新建先進(jìn)制程半導體產(chǎn)能。

在內外因素的共同作用下，半導體國產(chǎn)替代和關(guān)鍵設備自主可控的緊迫性和必要性再度引起重視，半導體產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生情緒、業(yè)績(jì)與估值共振。

嚴凱認為，從全球范圍看，半導體作為現代產(chǎn)業(yè)支柱必然會(huì )伴隨著(zhù)全球經(jīng)濟的波動(dòng)而波動(dòng)呈現出一定的周期性，而過(guò)去兩年一直處于上行周期，“當前尤其是在上半年的時(shí)候，全球的半導體產(chǎn)業(yè)下游角度出現了分化，一是以消費電子為代表的行業(yè)需求顯得略有不足；二是新能源、工業(yè)控制等相關(guān)領(lǐng)域對半導體的需求比較旺盛，景氣度向好?！?/span>

站在當前時(shí)間點(diǎn)，在行業(yè)人士看來(lái)，投資半導體更應該關(guān)注國內的產(chǎn)業(yè)鏈。

嚴凱指出，半導體還處在國內第三次轉移的浪潮中，國產(chǎn)化是未來(lái)主要的矛盾，同時(shí)也為半導體企業(yè)提供巨大成長(cháng)空間，全球半導體波動(dòng)只是一個(gè)短期因素?！皬拇蟮漠a(chǎn)業(yè)角度來(lái)講，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)或者物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代全球大宗產(chǎn)業(yè)實(shí)質(zhì)在向大陸轉移。因此，我們在面臨短期因素和長(cháng)期方向有所背離時(shí)還是要堅定信心，關(guān)注長(cháng)期的方向?！?/span>

事實(shí)上，從市場(chǎng)層面看半導體行業(yè)，嚴凱認為，經(jīng)過(guò)前期較大幅度的調整，上半年整個(gè)半導體板塊的估值和價(jià)格都處于歷史相對偏低的位置，未來(lái)的盈利預期相對比較樂(lè )觀(guān)。

“根據Wind數據，截止2022年8月15日，中證半導體PETTM的估值為46倍，處于過(guò)去五年的低位，從PB角度看是大概在5.6倍，處在較低水平。綜合這兩個(gè)估值指標看，半導體現在處在合理偏低的位置，值得大家關(guān)注?！?/span>嚴凱進(jìn)一步分析指出。

長(cháng)期發(fā)展空間大，建議持續關(guān)注半導體細分板塊

展望國內半導體發(fā)展的長(cháng)期空間，嚴凱建議可主要從需求端和供給端兩個(gè)角度分析。

需求端上，據世界半導體貿易統計協(xié)會(huì )（WSTS）統計，全球半導體2021年規模是5500億美金，同年中國市場(chǎng)需求的規模在1900億美金，占全球份額的35%，“作為一個(gè)制造業(yè)大國，我們也是半導體消費大國” 。

供給端上，據美國智庫CSET的報告，大陸自給率相對比較低，不同領(lǐng)域差異比較大，“從具體細分看，EDA領(lǐng)域我國的市占率不足1%，遠低于美國的96%；核心IP、晶圓、設備、IDM等環(huán)節，我們的市占率也不到10%，比較低；即使是我們較有優(yōu)勢的封測環(huán)節，市占率也只有21%?！?/span>

總體來(lái)看，嚴凱認為，“供需之間存在較大缺口，且供給端較為低端，需要進(jìn)一步向中高端轉型升級?！?/span>

考慮到半導體產(chǎn)業(yè)鏈非常長(cháng)，細分領(lǐng)域很多，各環(huán)節的差異也較大，在資本市場(chǎng)的分化情況也相對比較明顯。嚴凱提醒投資者，從技術(shù)優(yōu)勢、市場(chǎng)需求等方面關(guān)注有潛力的半導體企業(yè)，關(guān)注半導體行業(yè)各細分領(lǐng)域的增長(cháng)預期情況。

如半導體設備領(lǐng)域涉及到整個(gè)芯片上下游全產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)化，從芯片設計到芯片制造都需要半導體設備和材料的國產(chǎn)化，“這種產(chǎn)能擴張需求在持續加碼，半導體設備企業(yè)也將會(huì )明顯受益?！眹绖P說(shuō)道。

對于近些年國內廠(chǎng)商在半導體設備方面的發(fā)展和突破，嚴凱具體分析說(shuō)：“半導體設備和材料的壁壘其實(shí)也相當高，目前國內一些上市公司在刻蝕、薄膜沉積、清洗等半導體設備上逐步實(shí)現了國產(chǎn)化，業(yè)績(jì)出現了爆發(fā)式的增長(cháng)，但從行業(yè)內看相對仍偏中低端，未來(lái)還有很長(cháng)的路要走，相應的成長(cháng)空間也會(huì )比較大，在資本市場(chǎng)里的表現也相對可能會(huì )更好?！?/span>

（市場(chǎng)有風(fēng)險，基金投資需謹慎）