東方基金嚴凱：半導體國產(chǎn)化大勢所趨 產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展前景可期

8月以來(lái)，沉寂多時(shí)的半導體板塊迎來(lái)了強勢反彈。而在美國《芯片與科學(xué)法案》正式簽署、歐盟、日本、韓國、印度等全球多個(gè)經(jīng)濟體也曾相繼推出本土芯片扶持計劃的影響下，半導體“國產(chǎn)替代”也再次被頻頻提及。

對此，東方基金基金經(jīng)理嚴凱在接受訪(fǎng)問(wèn)時(shí)指出，從全球范圍來(lái)看，半導體產(chǎn)業(yè)是現代科技的支柱，具有一定的周期性，會(huì )隨著(zhù)全球經(jīng)濟的波動(dòng)而波動(dòng)。過(guò)去兩年，全球角度來(lái)看半導體行業(yè)整體處于發(fā)展上升期，近期下游各細分領(lǐng)域出現分化。而國產(chǎn)化將是我國半導體行業(yè)未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間的主要趨勢?！?/span>

半導體國產(chǎn)化轉型方向不變，行業(yè)未來(lái)可期

受外部因素影響，我國對半導體全供應鏈自主可控的重視進(jìn)一步加強。近年來(lái)，各類(lèi)政策頻出，支持和引導國內半導體行業(yè)發(fā)展，推動(dòng)完善我國半導體產(chǎn)業(yè)鏈布局。嚴凱認為，國產(chǎn)替代成為了我國半導體行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，行業(yè)潛力也將被進(jìn)一步激發(fā)。國內半導體行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)也將從中獲益。

從需求端看，根據世界半導體貿易協(xié)會(huì )(WSTS)統計，以2021年的數據看，全球半導體規模大概在5599億美金，而我國是1925億美金，占全球份額的35%。嚴凱指出，作為制造業(yè)大國，中國對半導體的需求仍非常巨大。一方面進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，全球跟電子設備、硬件相關(guān)的很多代工產(chǎn)業(yè)都在向國內轉移。同時(shí)，國內的計算機、筆記本、汽車(chē)、家電等品牌在不斷崛起，而且逐漸走出國門(mén)成為國際品牌，國貨日益盛行。而這些電子類(lèi)產(chǎn)品或科技類(lèi)產(chǎn)品對半導體的需求非常旺盛，兩個(gè)原因疊加，將會(huì )對國內半導體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生比較長(cháng)期的驅動(dòng)。

但從供給端看，海外龍頭企業(yè)仍占據壟斷地位，我國的半導體行業(yè)自給率仍相對較低?！案鶕?span>CSET等報告，半導體行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈很長(cháng)，具體細分領(lǐng)域中，EDA領(lǐng)域我國的市占率不足1%，遠低于美國的96%；核心IP、晶圓、設備、IDM等環(huán)節我們的市占率大概在9%附近；即使是我們較有優(yōu)勢的封測環(huán)節的市占率也只有21%，而且國內的供給相對來(lái)說(shuō)還較為低端。這其中供需之間的差距以及產(chǎn)業(yè)升級過(guò)程中向更高端方向發(fā)展的訴求，將會(huì )是國內半導體行業(yè)長(cháng)期發(fā)展的空間和成長(cháng)潛力?！?/span>

整體來(lái)看，嚴凱認為，全球半導體行業(yè)的波動(dòng)只是短期因素，真正影響行業(yè)未來(lái)發(fā)展的長(cháng)期因素其實(shí)是國產(chǎn)化趨勢?！拔覈幵诎雽w產(chǎn)業(yè)第三次轉移的浪潮中，國產(chǎn)化將是未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間的主要方向，而這也為國內的半導體公司提供了巨大的成長(cháng)空間?！?/span>

關(guān)注重點(diǎn)細分領(lǐng)域增長(cháng)預期，著(zhù)眼企業(yè)成長(cháng)潛力

從市場(chǎng)層面看半導體行業(yè)，經(jīng)過(guò)前期較大幅度的調整，上半年整個(gè)半導體板塊的估值和價(jià)格都處于歷史相對偏低的位置，未來(lái)的盈利預期相對比較樂(lè )觀(guān)。而因為半導體產(chǎn)業(yè)鏈非常長(cháng)，細分領(lǐng)域很多，各環(huán)節的差異也較大，在資本市場(chǎng)的分化情況也相對比較明顯。因此，嚴凱提醒投資者們在關(guān)注絕對估值之外，還應關(guān)注行業(yè)各細分領(lǐng)域的增長(cháng)預期。

他進(jìn)一步舉例說(shuō)明，可以從技術(shù)優(yōu)勢、技術(shù)變革方向的角度去關(guān)注具有潛力的領(lǐng)域和優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

如模擬芯片領(lǐng)域，由于其下游應用范圍廣，不易受單一產(chǎn)業(yè)景氣度的影響，呈現出弱周期的特點(diǎn)，其競爭力水平的提升往往通過(guò)并購和產(chǎn)品線(xiàn)擴充來(lái)實(shí)現。因此，在模擬芯片領(lǐng)域的投資上，企業(yè)產(chǎn)品品類(lèi)是否豐富，產(chǎn)品延展性是否良好，公司是否具有做多品類(lèi)平臺的能力，會(huì )是需要重點(diǎn)考慮的因素。而數字IC設計領(lǐng)域，則更看重產(chǎn)品的快速迭代能力，企業(yè)需要有足夠的研發(fā)投入。

嚴凱還提到，Chiplet概念也是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，Chiplet的出現是摩爾定律演化到現在的必然路徑，它通過(guò)先進(jìn)的封裝技術(shù)來(lái)實(shí)現晶片間的高密度互聯(lián)，從而解決晶片設計與制造工藝微縮的難度、成本與開(kāi)發(fā)時(shí)間面臨增長(cháng)極限的現實(shí)痛點(diǎn)，實(shí)現以更低成本生產(chǎn)出同等級效能的芯片?！半m然國內目前在這一領(lǐng)域的技術(shù)還相對比較落后，但這種改革趨勢不僅只影響封裝這個(gè)單一的領(lǐng)域，而是會(huì )對從設備、材料到設計等等環(huán)節都產(chǎn)生深刻的影響?！?/span>

此外，嚴凱認為還可以從下游行業(yè)的景氣度所產(chǎn)生的市場(chǎng)需求去發(fā)現好的投資機會(huì )。

他用功率半導體領(lǐng)域來(lái)舉例說(shuō)明。功率半導體的主要作用是實(shí)現電能轉換，與光伏、風(fēng)能、新能源汽車(chē)等新能源行業(yè)息息相關(guān)。而作為其下游的新能源行業(yè)景氣度較高，就導致了功率半導體的需求預期也比較好。

另外，晶圓制造產(chǎn)能擴張需求在持續加碼，半導體設備與材料企業(yè)也將會(huì )明顯受益。他具體分析指出：“半導體設備和材料的壁壘其實(shí)也相當高，目前國內一些上市公司在刻蝕、薄膜沉積、清洗、曝光等半導體設備上逐步實(shí)現了國產(chǎn)化，業(yè)績(jì)出現了爆發(fā)式的增長(cháng)，但從行業(yè)內看相對仍偏中低端，未來(lái)還有很長(cháng)的路要走，相應的成長(cháng)空間也會(huì )比較大，在資本市場(chǎng)里的表現也相對可能會(huì )更好?！?/span>

（市場(chǎng)有風(fēng)險，基金投資需謹慎）