東方基金盛澤：當前布局滬深300指數 投資性?xún)r(jià)比凸顯

在國內公募基金行業(yè)，起步較晚的量化品種尚屬偏小眾范疇，仍有基金經(jīng)理走出了自己的特色化之路，令人眼前一亮，東方基金量化投資部副總經(jīng)理盛澤便是很特別的一位。

作為一名涉獵量化投資的選手，他的投資策略不僅限于多因子量化選股，在指數增強、市場(chǎng)中性等方面也有著(zhù)豐富的實(shí)操經(jīng)驗。

不過(guò)，雖然策略方向不同，核心理念都是以基本面量化為核心，在嚴控風(fēng)險的基礎上，追求穩健、高效、高投資性?xún)r(jià)比的超額收益，從而追求長(cháng)期投資價(jià)值的效用最大化。

值得一提的是，由盛澤掌舵的東方滬深300指數增強基金即將于10月17日迎來(lái)首發(fā)。在他看來(lái)，隨著(zhù)市場(chǎng)不確定性增加，風(fēng)格變化和行業(yè)輪動(dòng)愈加頻繁在這樣的環(huán)境下，擅長(cháng)分散的量化投資優(yōu)勢明顯，當前時(shí)點(diǎn)布局已兼具價(jià)值成長(cháng)風(fēng)格的滬深300指數性?xún)r(jià)比凸顯。

以基本面量化為核心的多策略選手

盛澤，英國華威大學(xué)數量經(jīng)濟學(xué)碩士，7年證券從業(yè)經(jīng)歷，其中4年投資管理經(jīng)驗。曾任德邦基金投資研究部研究員、基金經(jīng)理助理。2018年7月加盟東方基金，目前在管6只產(chǎn)品。

值得一提的是，盛澤管理的產(chǎn)品涉及量化選股、指數增強、股債混合型絕對收益等多種策略，部分產(chǎn)品業(yè)績(jì)表現亮眼。以滬深300指數增強策略產(chǎn)品東方岳混合為例，2019-2021年各會(huì )計年度凈值增長(cháng)率分別為47.14%、41.97%、7.80%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為10.99%、7.99%、0.33%。

作為一名擅長(cháng)多策略的量化選手，盛澤不僅具備全方位的投資視角，而且能夠以基本面量化為核心，不斷追求穩健、高效、高投資性?xún)r(jià)比的超額收益獲取模式。

“量化投資堅持科學(xué)技術(shù)投資邏輯，一定程度上剔除了人性情緒的干擾，在不斷變化的市場(chǎng)中保證投資風(fēng)格的穩定。量化也是一種投資手段，可以運用在不同的投資品種中。在不同類(lèi)型基金中，量化手段有助于產(chǎn)生一些勝率相對較高的有效策略?！?/span>

在盛澤看來(lái)，量化的宗旨是不斷提升投資勝率，如果一只量化產(chǎn)品能夠在三年、五年、七年等較長(cháng)的時(shí)間維度上，持續維持在60%-70%左右的月度投資勝率（即戰勝基準指數），便是投資性?xún)r(jià)比很高的產(chǎn)品，該量化策略也能被證明為相對有效的策略。

東方基金量化投資框架主要借鑒了國外前沿的量化多因子選股模型，在此基礎上，通過(guò)對于A股市場(chǎng)的長(cháng)期回測，篩選立足于基本面的相對有效因子。目前多因子體系涵蓋了價(jià)值、成長(cháng)、市場(chǎng)動(dòng)量、分析師預期、大數據挖掘等多方面的大類(lèi)因子。

獲取長(cháng)期、有效、穩定的超額收益一直是盛澤和Alpha團隊努力的目標。除了通過(guò)多因子選股模型捕捉市場(chǎng)中超額收益的機會(huì )，盛澤也搭建了覆蓋風(fēng)險控制、回撤控制、交易成本控制、業(yè)績(jì)歸因等多維度的量化投資模塊，通過(guò)嚴格控制組合風(fēng)險水平，力爭不斷提升超額收益的勝率，忽略短期市場(chǎng)擾動(dòng)，從而追求長(cháng)期投資價(jià)值的效用最大化。

不過(guò)，盛澤也提醒投資者，評估一只基金時(shí),不要單獨看基金在一段時(shí)間內的凈值增長(cháng)率，還要考慮主動(dòng)管理風(fēng)險。即凈值增長(cháng)率并不應是大家唯一關(guān)注的指標，還是要看長(cháng)周期內的最大回撤、信息比率等關(guān)鍵性指標。

盛澤舉例，比如評判一只優(yōu)秀的指數增強型基金，超額收益的高低并不是唯一的評判標準，同時(shí)還得結合其跟蹤誤差以及超額收益歷史最大回撤等指標綜合評估，一般而言，信息比率在2左右的范圍，意味著(zhù)承擔單位風(fēng)險的同時(shí)能夠獲取兩倍的超額收益，如果信息比率低于1，則說(shuō)明單位風(fēng)險承擔過(guò)高，超額收益獲取較弱?！巴顿Y者需要關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)是，基金的超額收益是如何產(chǎn)生的，即它是承擔了多少主動(dòng)風(fēng)險暴露才賺取了這么多的超額收益，單純評估收益的高低并不代表投資能力的強弱?！?/span>

不僅限于量化選股策略，過(guò)去幾年，盛澤對于絕對收益策略也頗有心得。據他介紹，量化絕對收益團隊會(huì )通過(guò)宏觀(guān)周期、經(jīng)濟環(huán)境等因素分析，確定當前時(shí)點(diǎn)各大類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險貢獻度，以及風(fēng)險預算，從而劃分股債的動(dòng)態(tài)投資比例，力爭使組合在獲得債券部分相對穩健回報的同時(shí)，在數量化手段輔助下，通過(guò)風(fēng)險平衡, 努力控制股票端風(fēng)險暴露,以求優(yōu)化組合的性?xún)r(jià)比，從而追求增強收益,這也是東方基金量化團隊非常獨特的量化雙控策略。

由于量化手段多樣化，東方基金量化團隊各個(gè)小團隊、子團隊的分工非常明確，具體分工中，除了量化相對收益策略和絕對收益策略，還包括資產(chǎn)配置的FOF策略，其主要為養老目標型FOF產(chǎn)品提供產(chǎn)品設計和投資策略支持。

當前時(shí)點(diǎn)布局滬深300指數性?xún)r(jià)比凸顯

談及當前的市場(chǎng)，盛澤表示，由于當前全球性的高通脹環(huán)境短期內難以消除，宏觀(guān)環(huán)境的不確定性有所增加，因此市場(chǎng)估值水平容忍度也在逐步降低。在這種情況下，無(wú)論風(fēng)格變化還是行業(yè)輪動(dòng)會(huì )愈加頻繁。

“在投資勝率逐漸降低的過(guò)程中，市場(chǎng)會(huì )避免做一些風(fēng)格集中、行業(yè)集中、個(gè)股集中的投資策略。量化策略的特征在于風(fēng)格分散、行業(yè)分散，以及個(gè)股分散，量化投資也因為自適應能力變強顯現出明顯的優(yōu)勢?！?/span>

盛澤坦言，前些年市場(chǎng)主要呈現的是高Beta、高動(dòng)量的高風(fēng)格，量化投資卻做著(zhù)性?xún)r(jià)比配置的事。量化投資追求既兼顧風(fēng)險，又兼顧收益，其初衷是為了努力減少最大回撤、力爭控制風(fēng)險，及提升客戶(hù)體驗，隨著(zhù)行情演變，量化產(chǎn)品如今或已成為一個(gè)不錯的選項。

盛澤認為，目前來(lái)看，滬深300是一個(gè)投資性?xún)r(jià)比較高的指數。除了估值處于偏低水平，如果拿五年前的滬深300結構和當前的滬深300結構對比，已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，它從傳統意義上的大藍籌指數變成了偏高成長(cháng)性的價(jià)值成長(cháng)風(fēng)格指數。

“根據對滬深300五年前和現在的權重行業(yè)占比進(jìn)行統計，五年前，非銀和銀行兩個(gè)行業(yè)權重超過(guò)36%，前十大個(gè)股中，基本上是以銀行、家電、地產(chǎn)為代表。到現在，新能源和食品飲料已變成第一、二大行業(yè)，權重比例合計達到25%左右。從它的變遷來(lái)看，投資于滬深300并不會(huì )缺失分享中國經(jīng)濟轉型、中國新經(jīng)濟動(dòng)能的成長(cháng)性紅利的機會(huì )，因為隨著(zhù)優(yōu)秀行業(yè)不斷發(fā)展，優(yōu)秀公司不斷浮現，指數也在不斷進(jìn)化?！?/span>

正是基于這樣的考量，東方基金選擇在當前時(shí)點(diǎn)布局滬深300指數增強型新品，希望在變幻莫測的市場(chǎng)中，通過(guò)量化手段尋找相對穩定的超額收益大類(lèi)因子，以及未來(lái)市場(chǎng)中超額收益獲得能力較強的公司。

“我們的指數增強量化策略主要采用多因子選股模式進(jìn)行全市場(chǎng)選股，通過(guò)大類(lèi)因子的投資邏輯，找出當下預期表現可能較好的超額收益因子，進(jìn)而篩選出初始底層股票池。然后通過(guò)二十多條約束條件，在優(yōu)化器中全局優(yōu)化, 進(jìn)行成分股投資比例的限定，形成最終交易持倉，以期達到控制風(fēng)格暴露、行業(yè)暴露、個(gè)股風(fēng)險暴露等多方面風(fēng)險控制的目的。”

“根據中信一級行業(yè)來(lái)看，每個(gè)行業(yè)都能保證組合正負偏離不超過(guò)一定閾值，這都是全局優(yōu)化中的限定約束條件。如果沒(méi)有量化背景很難完成，因為很多是運用高等數學(xué)、深度學(xué)習的方法在配合模型的建立，從運籌學(xué)上來(lái)講，從最優(yōu)方向上希望組合的Alpha最大化。也是因為我們一直堅持全市場(chǎng)選股的方法，這樣的增強效果有望更為充分?！?/span>

最后，盛澤表示，在不確定性的市場(chǎng)中，市場(chǎng)會(huì )尋找一些相對確定的投資性?xún)r(jià)比品種。因此，質(zhì)量類(lèi)因子有望迎來(lái)反轉，更多估值消化較為充分的大市值龍頭公司，接下來(lái)的表現值得期待。

備注：

東方核心動(dòng)力混合型證券投資基金A合同生效時(shí)間：2008年6月24日，鄭軍恒任職時(shí)間2006.06.24-2010.09.15，張崗任職時(shí)間2010.09.16-2015.04.29，薛子徵任職時(shí)間2015.04.30-2019.09.16，朱曉棟任職時(shí)間2015.04.30-2018.01.23，盛澤任職時(shí)間2019.09.17至今。2009-2021年各會(huì )計年度凈值增長(cháng)率分別為2.83%、-6.35%、-24.39%、6.83%、7.68%、20.14%、 62.35%、-10.99%、2.95%、-22.42%、28.72%、44.11%、6.08%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為13.03%、-9.15%、-19.39%、7.08%、-6.02%、42.85%、7.52% 、-8.42%、17.08%、-19.17%、29.59%、22.48%、-2.86%。截至2022年6月30日，過(guò)去一年、三年凈值增長(cháng)率分別為-4.34%、52.48%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率為-10.31%、17.73% 。(數據來(lái)源：基金定期報告，截止日期：2022.06.30)

東方量化成長(cháng)靈活配置混合型證券投資基金合同生效時(shí)間：2018年3月21日，劉志剛任職時(shí)間2018.03.21-2018.09.11，盛澤任職時(shí)間2018.08.13至今，王懷勛任職時(shí)間2022.05.17至今，2018-2021年各會(huì )計年度凈值增長(cháng)率分別為-16.66%、34.09%、25.94%、14.86%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為-18.80%、16.35%、12.91%、10.37%。截至2022年6月30日，過(guò)去一年、三年凈值增長(cháng)率分別為0.18%、58.96%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率為-1.98%、20.78%。(數據來(lái)源：基金定期報告，截止日期：2022.06.30)

東方岳靈活配置混合型證券投資基金合同生效時(shí)間：2016年9月22日，邱義鵬任職時(shí)間2016.09.22-2017.01.18，姚航任職時(shí)間2016.09.22-2018.01.23，張玉坤任職時(shí)間2016.12.27-2019.01.01，劉志剛任職時(shí)間2017.07.24-2018.09.11，盛澤任職時(shí)間2018.09.12至今，2016-2021年各會(huì )計年度凈值增長(cháng)率分別為-2.27%、14.18%、-20.78%、47.14%、41.97%、7.80%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為-1.25%、3.01%、-3.99%、10.99%、7.99%、0.33%。截至2022年6月30日，過(guò)去一年、三年凈值增長(cháng)率分別為-6.71%、65.76%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率為-2.93%、8.70%。(數據來(lái)源：基金定期報告，截止日期：2022.06.30)

東方量化多策略混合型證券投資基金合同生效時(shí)間：2019年2月22日，盛澤任職時(shí)間2019.02.22至今，王懷勛任職時(shí)間2022.05.17至今，2019-2021年各會(huì )計年度凈值增長(cháng)率分別為1.16%、19.64%、-15.53%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為10.38%、15.98%、12.35%。截至2022年6月30日，過(guò)去一年、三年凈值增長(cháng)率分別為-15.67%、2.21%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率為-2.64%、25.24%。(數據來(lái)源：基金定期報告，截止日期：2022.06.30)

東方鼎新靈活配置混合型證券投資基金A合同生效時(shí)間：2015年04月21日，邱義鵬任職時(shí)間2015.04.21-2017.01.18，周薇任職時(shí)間2015.04.21-2018.01.23，朱曉棟任職時(shí)間2015.04.21-2019.01.01，黃諾楠任職時(shí)間2017.03.09-2017.09.17，劉志剛任職時(shí)間2017.05.31-2018.09.11，盛澤任職時(shí)間2018.09.12至今。2015-2021年各會(huì )計年度凈值增長(cháng)率分別為3.75%、2.13%、15.01%、-21.02%、28.06%、18.20%、5.49%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為5.59%、8.01%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%。截至2022年6月30日，過(guò)去一年、三年凈值增長(cháng)率分別為0.06%、30.40%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率為8.00%、24.00%。(數據來(lái)源：基金定期報告，截止日期：2022.06.30)

東方鼎新靈活配置混合型證券投資基金C合同生效時(shí)間：2016年04月20日，邱義鵬任職時(shí)間2016.04.20-2017.01.18，周薇任職時(shí)間2016.04.20-2018.01.23，朱曉棟任職時(shí)間2016.04.20-2019.01.01，黃諾楠任職時(shí)間2017.03.09-2017.09.17，劉志剛任職時(shí)間2017.05.31-2018.09.11，盛澤任職時(shí)間2018.09.12至今。2016-2021年各會(huì )計年度凈值增長(cháng)率分別為1.48%、15.03%、-19.99%、37.56%、17.83%、5.17%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為5.61%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%。截至2022年6月30日，過(guò)去一年、三年凈值增長(cháng)率分別為-0.25%、29.15%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率為8.00%、24.00%。(數據來(lái)源：基金定期報告，截止日期：2022.06.30)

尊敬的投資者：

市場(chǎng)有風(fēng)險，基金投資需謹慎。

公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”）是一種長(cháng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書(shū)，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當性意見(jiàn)的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關(guān)法律法規，基金管理人/基金銷(xiāo)售機構【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險揭示：

一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類(lèi)型，您投資不同類(lèi)型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風(fēng)險。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預期越高，您承擔的風(fēng)險也越大。

二、基金在投資運作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場(chǎng)風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國證監會(huì )規定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進(jìn)行長(cháng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jì)及其凈值高低并不預示其未來(lái)業(yè)績(jì)表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jì)并不構成對本基金業(yè)績(jì)表現的保證?！净鸸芾砣?基金銷(xiāo)售機構】提醒您基金投資的“買(mǎi)者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷(xiāo)售機構及相關(guān)機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

五、【東方滬深300指數增強型證券投資基金】的基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國證監會(huì )基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://254133.cn】進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國證監會(huì )對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險。