東方基金：通脹壓力下保本基金的作用
時(shí)間：2011-03-17 作者：【基金沙龍】 來(lái)源：【和訊網(wǎng)】
主持人：各位親愛(ài)的和訊網(wǎng)友大家好！歡迎來(lái)到基金會(huì )客廳，在震蕩的市場(chǎng)情況下，保本基金逐漸成為市場(chǎng)的新寵，保本基金又有著(zhù)怎樣獨特的魅力呢？今天我們非常榮幸地邀請到了東方基金保本混合基金擬任基金經(jīng)理楊林耘女士，為我們來(lái)深入解讀如何通過(guò)保本基金在2011年推抗通脹，楊總您好！
楊林耘：各位投資人大家好！你好！
主持人：楊總，現在通脹是街頭巷尾都在談?wù)摰脑?huà)題。統計局上周公布了2月經(jīng)濟數據。CPI同比上漲4.9%。目前更有機構預計3月CPI將會(huì )創(chuàng )出去年以來(lái)的新高，達到5.3%。您認為3月份CPI數據會(huì )突破5%嗎？對此您怎樣看？
楊林耘：確實(shí)，從去年下半年以來(lái)到今年，通貨膨脹成為我們廣大投資人而且國家最關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)，去年通貨膨脹率從3%到突破5%以來(lái)，有連續上漲的趨勢，今年1、2月以后，上漲速度減慢了，雖然CPI的絕對點(diǎn)位很高，但它的環(huán)比上漲速度沒(méi)有原來(lái)那么強了。我們是這么看通脹的，隨著(zhù)前期房地產(chǎn)價(jià)格、糧食價(jià)格、工業(yè)品價(jià)格、勞動(dòng)力成本提高，CPI上漲得比較快，其中有一些因素也是人為的，比如小的農產(chǎn)品炒作，投資資金進(jìn)入，國家已經(jīng)引起高度重視。我們也看到：1、出臺了治理通脹的措施；2、對高房?jì)r(jià)上，“國八條”出來(lái)，我們相信未來(lái)一段時(shí)間房?jì)r(jià)會(huì )控制在合理的范圍；3、去年2010年糧食是豐產(chǎn)的，今年上個(gè)月的時(shí)候我們與糧食局相關(guān)領(lǐng)導和專(zhuān)家進(jìn)行座談，看到今年冬小麥長(cháng)勢2010年還要好，所以我們對2010年的產(chǎn)量還是可以預期的。通脹可能會(huì )高位震蕩，但發(fā)生惡性通脹的可能性也不是特別大，我們對國家治理通脹還是有信心，但也不能小看這樣的問(wèn)題。
主持人：有可能還會(huì )持續一段時(shí)間，只不過(guò)幅度不會(huì )像前段時(shí)間漲得這樣猛？
楊林耘：是的。
主持人：現在大家還關(guān)心一個(gè)問(wèn)題就是日本大地震。我們看到日本地震后日經(jīng)指數暴跌，今日跌幅達到9.45%，盤(pán)中跌幅一度超過(guò)14%。今天午盤(pán)恒指也跌近4%。您覺(jué)得此次災害會(huì )對全球經(jīng)濟有著(zhù)怎樣的影響？對亞太股市的影響會(huì )否會(huì )持續呢？
楊林耘：日本大地震，我們對日本人民感覺(jué)到同情，畢竟是天災，這個(gè)災難對日本國民整個(gè)生活、經(jīng)濟都會(huì )有重大的影響，同時(shí)它也牽動(dòng)了世界經(jīng)濟的神經(jīng)。昨天跌了百分之六點(diǎn)多，今天又跌了百分之九點(diǎn)多，昨天美國股市開(kāi)盤(pán)的時(shí)候還是有一些影響，它畢竟是一個(gè)區域，放到全球的范圍，日本是一個(gè)區域，它有影響，但影響還是與它相關(guān)的方面，比方說(shuō)談到對國際的影響，現在主要的經(jīng)濟體中，美國、歐洲、日本從2008年金融危機以來(lái)，美國的經(jīng)濟已經(jīng)走出了谷底，歐洲經(jīng)濟正逐漸、準備走出谷底，日本經(jīng)濟一直不太好，現在的大地震使日本經(jīng)濟就更差一些。它對歐洲和美國的影響，那是大塊頭，他是小塊頭，小塊頭對大塊頭的影響我們認為是有限的。談到亞洲，主要是對中國的影響，我們今天早上看到一個(gè)數據，中國對日進(jìn)出口，其中最大一塊是機電產(chǎn)品和電子產(chǎn)品，中國對日本的出口的企業(yè)肯定也會(huì )有影響，對日本進(jìn)出口的原材料，比如電子產(chǎn)品，像索尼、松下這些電子產(chǎn)品也會(huì )受影響，因為這些企業(yè)生產(chǎn)的原材料沒(méi)有了，或者會(huì )停產(chǎn)，原材料價(jià)格就會(huì )對相關(guān)企業(yè)有所影響。對中國經(jīng)濟的影響要客觀(guān)地來(lái)看，不應該夸大它的影響。從資本市場(chǎng)的走勢和反應也可以看出，日本本身的反映是最大的，無(wú)論美國、香港還是中國對日本地震沒(méi)有那么大的反應，還是正常的反應，市場(chǎng)已經(jīng)體現了我們對地震影響的反應。
主持人：您覺(jué)得A股市場(chǎng)盤(pán)面已經(jīng)反映了災害的影響。
楊林耘：是的，投資人對地震遭受的影響有所反應，包括昨天的核電這些板塊的下調，股市是很敏感。
主持人：現在的情況使大家對后市情況怎么演繹有點(diǎn)拿不準，3000點(diǎn)關(guān)口的股市更是有所震蕩，請問(wèn)您是怎么看待2011年的A股市場(chǎng)走勢的呢？
楊林耘：談到中國A股市場(chǎng)我們認為有它自身規律，有影響中國A股市場(chǎng)的相關(guān)因素，日本地震并不是最大的因素，就中國本身的經(jīng)濟來(lái)看，前一個(gè)五年規劃到“十二五”是一個(gè)轉折期。前一個(gè)五年規劃定的是7.5%的增速，后一個(gè)五年規劃我們定的是7%的增速，無(wú)論是政府還是企業(yè)對后五年的增速有趨同的想法就是放緩，雖然我們的經(jīng)濟還在增長(cháng)，但增速放緩了，所以我們不能對未來(lái)的增速抱過(guò)高的期望，但增長(cháng)還是可以看得到的。第二，通貨膨脹，最近通貨膨脹率這么高，國家收緊銀根，這些對經(jīng)濟還是有一定的影響，綜合因素加在一塊兒，我們認為到資本市場(chǎng)會(huì )引起一定的震蕩。
主持人：A股市場(chǎng)還會(huì )持續地震蕩一段時(shí)間？
楊林耘：還沒(méi)有出現系統性的機會(huì )。
主持人：對于債券市場(chǎng)您是怎樣看的呢？
楊林耘：債券市場(chǎng)我們認為，加息周期初期對債券市場(chǎng)影響肯定是不利的，但我們認為經(jīng)過(guò)幾次加息和調整存款準備金率之后，現在票息收入已經(jīng)進(jìn)入相對比較高的位置。以十年期國債為例，最近五年它的票面利率是2.5%—4.5%之間，如果按當前4%左右的票面利率我們認為在相對高的位置，也有很多機構投資人對這個(gè)票面利率有一些長(cháng)線(xiàn)資金進(jìn)來(lái)。我們認為，在加息周期后期絕對票面利率高企的時(shí)候，投資債券反而是一個(gè)好事情。
主持人：現在處于震蕩市場(chǎng)的行情，您剛才提到票面利率是這樣的話(huà)，對債券市場(chǎng)是一個(gè)好的趨勢，那么現在基民應該保持一種怎樣的投資心態(tài)來(lái)把握震蕩行情中的投資機會(huì )呢？
楊林耘：震蕩市場(chǎng)中投資是很不容易做的，因為時(shí)點(diǎn)很難選，普通投資人對個(gè)股的企業(yè)了解有限，也不太好選。我們認為，第一，要對現在的經(jīng)濟和政策狀況有稍微清晰一點(diǎn)的認識，還是要把期望值下降，不是像2005—2007年的時(shí)候買(mǎi)了股票就會(huì )漲，那時(shí)候經(jīng)濟增速很快，現在的市場(chǎng)是波動(dòng)的，所以我認為這時(shí)候首先求穩然后求進(jìn)，首先保證本金的安全，而且要特別注意不要追漲殺跌，把投資的眼光放得長(cháng)遠一點(diǎn)，這時(shí)候做一些定額定存避開(kāi)選時(shí)的難點(diǎn)。第二，可以買(mǎi)一些保本基金，比如債券基金、混合基金來(lái)回避股票市場(chǎng)震蕩帶來(lái)的風(fēng)險。
主持人：您提到以保住收益來(lái)應對震蕩的市場(chǎng)，目前處于震蕩的市場(chǎng)，目前權益類(lèi)投資面臨的不確定因素較大，而未來(lái)的加息周期將拉低債券基金等固定收益類(lèi)產(chǎn)品的收益率，這樣的市場(chǎng)環(huán)境下有利于保本的操作嗎？保本基金將怎樣在保住本金安全的情況下獲取投資收益呢？您的這只保本基金又將采取怎樣的策略呢？
楊林耘：確實(shí)是這樣的，普通投資者認為，在債券市場(chǎng)我的股票不容易賺到錢(qián)，保本周期中也不容易賺到錢(qián)，我覺(jué)得這是投資人對整個(gè)債券投資有一個(gè)誤區，因為債券投資的收分兩塊，有是資本利得，就是投資人認為我的債券價(jià)格上漲或下跌造成的價(jià)格波動(dòng)，比如升息周期債券價(jià)格下跌會(huì )造成虧錢(qián)，但債券本身具有這樣的特性，它是有利息的，債券有票面收入，也有票息收入，我們看到價(jià)格波動(dòng)是凈價(jià)波動(dòng)，債券除了凈價(jià)部分還有票息收入，還有全價(jià)收入，綜合兩個(gè)因素加起來(lái)，要看票息收入、資本利得能不能抵御價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險，我們采用高票息的債券，票息的收入覆蓋了市場(chǎng)波動(dòng)可能帶來(lái)的虧損。我們的這個(gè)品種收益全面來(lái)說(shuō)是正收益，因為票面收益超過(guò)了市場(chǎng)的波動(dòng)。
我們有一個(gè)數量化的操作方法是CPPI策略，我們保本基金三年票息收入拿出來(lái)，通過(guò)持有三年到期的債券能夠享受這個(gè)債券到期以后除了有本金還有收益，我把收益拿出來(lái)做股票投資，乘上一個(gè)風(fēng)險系數，保證我三年以后，本金肯定是安全的，如果有市場(chǎng)震蕩，產(chǎn)生虧損虧的是我利息收益的那部分，如果市場(chǎng)有增長(cháng)，我買(mǎi)的一些股票利潤有增長(cháng)，那么對我整個(gè)基金的凈值會(huì )帶來(lái)正收益。整個(gè)配置比例和風(fēng)險系數調整相對比較復雜，我在這里沒(méi)法一句話(huà)兩句話(huà)給大家解釋清楚，但總的來(lái)說(shuō)這個(gè)方法可以保本，沒(méi)有問(wèn)題，我們是從技術(shù)上來(lái)說(shuō)對保本基金進(jìn)行保本。我們還引入了擔保人機制，由中國郵政集團給我們做擔保。
說(shuō)到收益，我們保了本以后怎么賺到錢(qián)呢？收益怎么能夠實(shí)現？在有限的三年保本期內我們怎么做到債券的收益更高？債券具有很高的投資策略，比如說(shuō)我們有風(fēng)險控制久期和到期匹配的策略，我們有通過(guò)利率周期波動(dòng)調整久期的策略，收益率曲線(xiàn)的平整和陡峭來(lái)調整我們債券收益長(cháng)短期限的策略。當然我們也可以通過(guò)深入研究，挖掘投資的個(gè)別券種，找到同樣風(fēng)險下高收益的品種和同樣收益低風(fēng)險品種來(lái)實(shí)現整個(gè)債券持有的組合增值。同時(shí)股票投資我們會(huì )采取精選股票的策略，找好公司、低估值股票，市場(chǎng)預期好、未來(lái)預期好的投資標的，來(lái)分享我們整個(gè)資本市場(chǎng)中有一些好的企業(yè)帶來(lái)的收益。
主持人：我們接著(zhù)說(shuō)收益，收益肯定是投資者們最關(guān)心的話(huà)題了，未來(lái)三年預期收益不太好預計，您能否給我們談?wù)剼v史數據來(lái)說(shuō)，保本基金收益都會(huì )在一個(gè)怎樣的范圍呢？
楊林耘：我們把2005—2010年六年間保本基金的表現和一級債基，二級股票債基，三年存款利息做了一個(gè)比較，我們發(fā)現2008年市場(chǎng)極度不好的時(shí)候，股票基金平均跌到了52%左右，保本基金平均跌幅9%左右。上漲的2006、2007年左右，漲的最好的股票基金上漲百分之三十多，保本基金上漲了百分之六十多，去年保本基金有百分之五點(diǎn)多的收益，綜合三年來(lái)看，保本基金沒(méi)有一年是沒(méi)有保住本的，除了今年新發(fā)以外，在運作到期三年的八只保本基金的歷史業(yè)績(jì)，最好的一只做到了1.897，最差的做到了1.035，平均八只三年的收益達到1.483，48.3%，這是歷史上保本基金的表現，所以從數據可以看出這還是挺好的品種。保證本金安全，又可以分享一些收益。
主持人：看到這個(gè)數據，收益率還是很不錯的，對于今年來(lái)說(shuō)，保本基金表現如何？我看到有一些媒體說(shuō)，2011年會(huì )成為保本基金年，為什么會(huì )這樣講呢？
楊林耘：從Wind數據得到一個(gè)統計，
主持人：我們也注意到東方保本混合基金在今日首發(fā)，首先您能為我們簡(jiǎn)單的介紹下？
楊林耘：我們的東方保本基金是保本期三年的保本基金，也就是說(shuō)對投資人在整個(gè)保本期間內的本金完全是保本的，這個(gè)保本可以說(shuō)是“超保本”，有的基金是保你的凈認購額，我們東方保本基金不僅保凈認購額還保認購費，還保認購期的利息，三重都保本，所以我們說(shuō)是一個(gè)“超保本”的基金，這只保本基金也有這樣的兩個(gè)特點(diǎn)：通過(guò)我們CPPI的策略，做到我們本金的絕對安全；通過(guò)CPPI的策略，在資本市場(chǎng)上漲的同時(shí)可以分享在資本市場(chǎng)上漲帶來(lái)的收益，所以我們認為這是很好的品種。
主持人：除了超保本的特點(diǎn)之外，東方保本混合型基金還有什么與眾不同的特點(diǎn)嗎？
楊林耘：我們的保本一是從技術(shù)上，二是我們引入了一個(gè)擔保人，這個(gè)擔保人現在是中國郵政集團，它的股東就一個(gè)—財政部，所以它是財政部全額投資的一家大的央企，現在的注冊資本金是900億，這樣的資金雄厚的集團為我們的這只基金做擔保，所以這只基金的資信是非常高的，也是我們基金市場(chǎng)上擔保人資金實(shí)力最雄厚的品種。這是我們的特色。第二，除了超保本和擔保人以外，我們這只基金還有一個(gè)特色，我們這只基金除了我負責債券投資，還專(zhuān)門(mén)配了股票基金經(jīng)理張剛博士，他是做絕對收益非常有經(jīng)驗的，管理年金賬戶(hù)的資深股票基金經(jīng)理，他將負責我們的股票投資，我相信我們倆這樣的配合會(huì )為投資人創(chuàng )造很好的收益。
主持人：有兩位非常強勢的基金經(jīng)理以及雄厚實(shí)力的擔保人，相信您這只基金不僅是超保本，還可以為投資人取得很多的收益。
楊林耘：謝謝！
主持人：東方保本混合型基金具體適合什么樣的投資者？
楊林耘：不同的金融產(chǎn)品適合不同的投資人，我認為我們的保本產(chǎn)品適合這樣的投資人，他們是風(fēng)險規避型的投資人，他們一方面想對要求本金安全的理財產(chǎn)品非常感興趣，同時(shí)又想分享資本市場(chǎng)上漲帶來(lái)的收益，這樣的投資人我覺(jué)得是比較適合我們這個(gè)基金投資的。
主持人：如果三年過(guò)后，我看您這是三年保本周期，三年過(guò)后會(huì )有新一輪的保本周期？
楊林耘：三年保本結束后我們基金的去向問(wèn)題在我們的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)里提到，三年保本期有會(huì )有兩個(gè)方向，第一，轉入下一輪保本周期，第二，轉入東方混合基金，最后在我們的保本到期前公司會(huì )發(fā)公告通知各位投資人我們這只基金具體的情況。
主持人：最后一個(gè)問(wèn)題，也是投資人非常關(guān)心的問(wèn)題，就是通過(guò)哪些渠道能買(mǎi)到東方保本基金呢？
楊林耘：為了方便投資人的購買(mǎi)，我們主托管行是郵儲銀行，在郵儲銀行各個(gè)網(wǎng)點(diǎn)都可以買(mǎi)到我們這只基金，其它在大部分銀行，比如工行、建行、中行、民生銀行、北京銀行等大銀行各個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)都可以買(mǎi)到我們的基金。第二，通過(guò)券商，有十幾家大券商，像東北證券、中信、中信建投，有很多券商，普通股民可以通過(guò)他們的證券帳戶(hù)和營(yíng)業(yè)部直接購買(mǎi)我們的基金。第三，為了方便投資人坐在家里投資，我們公司也在為投資人開(kāi)了一個(gè)網(wǎng)上銷(xiāo)售平臺，直接在網(wǎng)上就可以購買(mǎi)我們的東方保本基金。
主持人：是一個(gè)直銷(xiāo)平臺？
楊林耘：是的，他可以直接在網(wǎng)上購買(mǎi)，坐在家里就可以投資，可以給投資人提供一個(gè)便利的工具。
主持人：投資的渠道還是很多，很方便的。由于時(shí)間關(guān)系，我們今天的基金沙龍到這里就結束了，再次感謝楊總給我們做的介紹。各位網(wǎng)友大家再見(jiàn)！
楊林耘：謝謝各位投資人！再見(jiàn)！
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