東方基金楊林耘：四季度宏觀(guān)因素仍難樂(lè )觀(guān)
時(shí)間：2010-09-14 作者：【孫旭】 來(lái)源：【上海證券報】
今年以來(lái)債基瘋狂，業(yè)績(jì)亮眼。東方穩健基金經(jīng)理楊林耘認為，從目前情況來(lái)看，后市股債蹺蹺板效應將延續。
她認為，八月份可轉債指數、債券指數小幅上漲，本月大部分品種平淡，新股一級市場(chǎng)出現回暖、新股上市溢價(jià)率進(jìn)一步拉大。月底因工行轉債發(fā)行引致市場(chǎng)利率上行，7天回購高時(shí)達到3%，交易所回購最高時(shí)1天到10%以上。8 月份經(jīng)濟增長(cháng)率進(jìn)一步下降。8 月份工業(yè)增加值環(huán)比基本與7 月份接近，而同比增長(cháng)率大致在12.5%左右。如果下半年信貸政策和房地產(chǎn)政策都沒(méi)有放松，那么工業(yè)增加值環(huán)比增長(cháng)率或將持續維持在低位，同比增長(cháng)率回落速度會(huì )相對較快。
楊林耘認為，展望九月份，股票市場(chǎng)將在震蕩中進(jìn)一步反彈，因對經(jīng)濟預期下滑的確認，債券市場(chǎng)的小牛市應該還能持續一段時(shí)間。因大盤(pán)股票的反轉尚為遙遠，市場(chǎng)對小盤(pán)股和題材股的關(guān)注度并沒(méi)有降低；但中秋、十一長(cháng)假，加之十月份會(huì )公布第三季度的經(jīng)濟數據，所以長(cháng)假前后需防范股票風(fēng)險，由此債券機會(huì )相對比較確定。
此外，8月份的PMI數據略有上調，但今年剩下來(lái)的4個(gè)月經(jīng)濟仍然很可能繼續下滑，趨勢保持不變。據財政部數據，1至7月份中國國有及控股企業(yè)利潤增長(cháng)從2010年上半年的同比57.1%放緩至50.1%，這是利潤增長(cháng)在今年連續第五個(gè)月下滑。從上市公司公布的半年報來(lái)看，A股上市公司單季利潤增速從一季度的63%，下滑到二季度的27%，市場(chǎng)預期三季度企業(yè)盈利增速還會(huì )下降。
楊林耘表示，究其原因，一是信貸萎縮，新增貸款增量不斷減少，差別存款準備金率等調控措施一一出臺，嚴控新增信貸的規模和節奏。二是經(jīng)濟危機過(guò)后流動(dòng)性收緊，三次提高準備金率，加大資金回籠力度。三是遏制地方投資的膨脹。除了銀監會(huì )對“平臺貸”的清理，國務(wù)院還對地方融資平臺出臺了專(zhuān)門(mén)措施。國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求加強對融資平臺公司的管理。同時(shí)，緩發(fā)地方債，2010年按規劃有2000億元的地方債發(fā)行，但是上半年沒(méi)有發(fā)行。
房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖也有使房?jì)r(jià)抬頭的跡象，不排除政府出臺新的調控措施，從而進(jìn)一步影響資本市場(chǎng)的價(jià)格。
楊林耘認為，基于上述經(jīng)濟及政策環(huán)境，四季度的宏觀(guān)因素仍然不甚樂(lè )觀(guān)，股市與債市的蹺蹺板效應一直在發(fā)揮作用，這些都可能為債券市場(chǎng)催生出提供投資機會(huì )。
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