東方基金：底部區域或正在形成，關(guān)注中長(cháng)期結構性阿爾法機會(huì )

從 wind 統計的數據來(lái)看，10月市場(chǎng)整體仍處于震蕩行情。其中，上證指數下跌4.33%、滬深300下跌7.78%、深證成指下跌3.54%、創(chuàng )業(yè)板指下跌1.04%。從指數變動(dòng)幅度來(lái)看，科創(chuàng )50、中證1000和中證500相對表現較好。   

資金層面，根據 wind 數據顯示，2022年10月，滬股通資金凈流出405.46億元，截至10月31日，滬股通累計資金凈流入8594.89 億元；2022年10月深股通資金凈流入727.34億元，截至10月31日，深股通累計資金凈流入7700.01 億元。                   

產(chǎn)需指標均有所下降，工業(yè)數據亮眼

過(guò)去一段時(shí)間，國內產(chǎn)需指標雖均有下降，但工業(yè)數據卻明顯走高，GDP環(huán)比企穩。   

具體而言，國家統計局數據顯示，10月制造業(yè)PMI 49.2%，回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI 48.7%，回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。同期，國家統計局發(fā)布的9月經(jīng)濟數據也顯示，2022年三季度GDP同比為3.9%，9月規模以上工業(yè)增加值同比為6.3%；固定資產(chǎn)投資同比6.5%；社會(huì )消費品零售同比2.5%；出口同比（以美元計價(jià)）為5.7%，進(jìn)口同比（以美元計價(jià)）為0.3%。

與此同時(shí)，國家統計局公布通脹和失業(yè)率數據則顯示，國家統計局數據顯示，9月城鎮調查失業(yè)率有所抬升，應主要和同期服務(wù)業(yè)的增速收縮有關(guān)。統計局的“9月份受疫情多發(fā)散發(fā)影響調查失業(yè)率有所上升”也是這個(gè)角度的解釋。外來(lái)農業(yè)戶(hù)籍人員對于疫情影響是相對更為敏感的，9月上行0.5個(gè)點(diǎn)。整體來(lái)看，通脹趨于平穩，失業(yè)率略微上升。

貨幣與財政數據層面，社融超預期，各項貸款數據均有改善。央行數據顯示，2022年9月，新增信貸2.47萬(wàn)億元（去年同期1.66萬(wàn)億元）；新增社會(huì )融資總額3.53萬(wàn)億元（去年同期2.90萬(wàn)億元）；社融存量同比增長(cháng) 10.6%（上月10.5%）；M2同比增長(cháng)12.1%（上月12.2%）。

權益資產(chǎn)逐步開(kāi)始具備配置價(jià)值

實(shí)際上，在國內外多重因素影響下，今年3季度，市場(chǎng)在5-6月估值修復之后出現了單邊的震蕩下跌，滬深300和創(chuàng )業(yè)板指均出現大幅下跌%。究其原因，一方面源于經(jīng)濟企穩復蘇的信號偏弱，上市公司中報業(yè)績(jì)普遍不及預期；另一方面美國快速加息增加了未來(lái)經(jīng)濟衰弱的預期，美股快速下跌也拖累全球大部分股市的下跌。

而在10月份，市場(chǎng)寬幅震蕩。美國半導體制裁升級，疊加二十大對于“安全”的重視程度提升，引發(fā)市場(chǎng)對于軍工和信創(chuàng )產(chǎn)業(yè)的高度關(guān)注。另外，醫保集采政策有邊際放松趨勢，疊加疫情防控邊際放松預期，醫藥板塊出現異動(dòng)。

在此宏觀(guān)背景下，特別是權益市場(chǎng)經(jīng)歷一波回調后，我們認為權益資產(chǎn)逐步開(kāi)始具備配置價(jià)值。后續市場(chǎng)將在價(jià)值和成長(cháng)風(fēng)格的平衡中尋找成長(cháng)性景氣的稀缺和確定性?xún)r(jià)值的回歸，關(guān)注政策友好型機會(huì )。

另外，我們認為，市場(chǎng)也或正處于底部區域。國內方面，3季報已披露完畢，市場(chǎng)短期對于政策較為敏感，對未來(lái)一段時(shí)間的經(jīng)濟恢復存在預期。

總的來(lái)說(shuō)，貨幣投放有序進(jìn)行，穩經(jīng)濟政策持續推進(jìn)，國內經(jīng)濟療愈的時(shí)間可能較長(cháng)，預計最差的時(shí)候正在過(guò)去。國外方面，美國快速加息的預期有所反復，政治局勢變幻莫測，預期大宗能源、農業(yè)品、化工品價(jià)格維持高位。國防安全、信息安全、糧食安全等領(lǐng)域依舊存在政策利好的預期，因此預計在未來(lái)一段時(shí)間還將成為市場(chǎng)主題性機會(huì )的主要邏輯。

國內外不確定因素仍然較多，國外中性偏悲觀(guān)，國內中性偏樂(lè )觀(guān)。以我為主，關(guān)注內需，建議關(guān)注具備中長(cháng)期結構性阿爾法的領(lǐng)域：國產(chǎn)替代相關(guān)行業(yè)（醫療設備、創(chuàng )新藥、半導體）、產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)行業(yè)（新能源汽車(chē)、風(fēng)光、綠電）、出行相關(guān)行業(yè)（航空機場(chǎng)、酒店餐飲）、安全相關(guān)行業(yè)（軍工、網(wǎng)絡(luò )信息化、種子）等。

市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。東方基金管理股份有限公司（下稱(chēng)“東方基金”）是經(jīng)中國證券監督管理委員會(huì )批準依法設立的公募基金管理公司，具備公募基金管理人資格。

本文章僅供參考，不構成任何投資建議或承諾。

本文章是基于投資者被認為有能力獨立評估投資風(fēng)險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風(fēng)險。

基金管理人提醒投資人基金投資的“買(mǎi)者自負”原則，在做出投資決策后，基金運作狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負擔。

本文章所載資料來(lái)源均為已公開(kāi)資料，東方基金對這些資料的準確性和完整性不做任何保證，且東方基金不對因使用本文章的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定。

本文章版權歸東方基金所有，未經(jīng)東方基金事先書(shū)面許可，任何機構或個(gè)人不得以任何形式翻版、復制、刊發(fā)、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。