東方基金吳長(cháng)鳳：保本基金雖需求強烈但供應有限
時(shí)間：2011-01-06 作者：【蘆長(cháng)娟】 來(lái)源：【和訊網(wǎng)】
在第八期和訊網(wǎng)《中國寬客》視頻訪(fǎng)談中,東方基金金融工程部總經(jīng)理吳長(cháng)鳳做客和訊。當下,只有為數不多的中國公募基金擁有金融工程部,東方基金就是其中之一。讀者將從本期訪(fǎng)談中了解到東方基金在這一領(lǐng)域如何進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展,正從事哪些類(lèi)型和方向的研究;同時(shí)讀者也將領(lǐng)略到一位內斂、縝密、平易近人的女性金融工程師,以及她帶給大家的那份從容與專(zhuān)注。
和訊網(wǎng):大家好!這里是正在為您播放的和訊網(wǎng)最新欄目《中國寬客》,今天為大家請到的嘉賓是東方基金金融工程部總經(jīng)理吳長(cháng)鳳,吳總您好!首先請您與我們的網(wǎng)友打個(gè)招呼。
吳長(cháng)鳳:大家好!非常高興接受和訊網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)。
和訊網(wǎng):首先請您就目前的工作內容和工作職責做個(gè)簡(jiǎn)單的自我介紹。
吳長(cháng)鳳:正如工程學(xué)是一門(mén)應用學(xué)科一樣,金融工程也是一門(mén)學(xué)科,他不是特指某一項業(yè)務(wù)。
東方基金管理公司金融工程部的主要職責或者說(shuō)工作內容包括一是基金產(chǎn)品方案設計,二是投資風(fēng)險監控和績(jì)效評估,三是定量投資及衍生產(chǎn)品研究。
和訊網(wǎng):能談?wù)勀膶W(xué)習經(jīng)歷嗎？是怎樣的環(huán)境和想法使您開(kāi)始從事金融工程的研究,又是怎樣的改變使您開(kāi)始進(jìn)入投資界？
吳長(cháng)鳳:我從大學(xué)到研究生階段所學(xué)的課程基本上都是圍繞著(zhù)“應用數學(xué)”這個(gè)領(lǐng)域,應用數學(xué)和金融工程是很相近的。
另外,研究生期間,在中國科學(xué)院數學(xué)與系統科學(xué)研究院“金融工程與風(fēng)險管理研究中心”,原名叫“金融避險對策研究組”
畢業(yè)了以后,經(jīng)過(guò)老師的推薦我就進(jìn)了基金管理公司,這樣就走入了投資界。
和訊網(wǎng):在我國,金融工程在投資界的應用都包括哪些分支,您能為我們介紹一下嗎？
吳長(cháng)鳳:金融工程方面的業(yè)務(wù)在各個(gè)公司的定位或工作安排是很不一樣的,在很多基金管理公司沒(méi)有所謂的金融工程部。
但金融工程方面的業(yè)務(wù)或工作都是不可或缺的。它包括定量投資,衍生品投資,投資風(fēng)險監控和績(jì)效評估,以及產(chǎn)品投資方案設計。
和訊網(wǎng):以您的感觸來(lái)說(shuō),您認為金融工程給您的工作都帶來(lái)了哪些影響或幫助？
吳長(cháng)鳳:學(xué)習金融工程的人思維比較縝密,在實(shí)際生活或工作當中更加注重的是邏輯性、方法以及紀律性,并且自律性也很強,強調用數據說(shuō)話(huà)。
這些方面的特點(diǎn),對于高質(zhì)量地和高效地完成實(shí)際工作都是非常有幫助的。
和訊網(wǎng):在基金行業(yè)中,金融工程部過(guò)去的工作、現在的工作和未來(lái)的工作都發(fā)生了哪些改變？
吳長(cháng)鳳:單純就業(yè)務(wù)來(lái)講,在2010年突出了股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)以后,金融工程方面的工作更加注重的是衍生品研究以及衍生品在投資當中的應用。實(shí)際相關(guān)的產(chǎn)品也已經(jīng)在運作。
今后幾年,金融工程方面的應用會(huì )越來(lái)越多,產(chǎn)品形式也會(huì )更加豐富。另外從金融工程最近幾年的發(fā)展和受重視程度來(lái)看,無(wú)論是在證券公司或基金管理公司,這幾年都加大了發(fā)展力度。
比如在證券公司做金融工程研究的人員隊伍在不斷地發(fā)展壯大,工作的內容也進(jìn)一步細分,比如細分到市場(chǎng)擇時(shí)、行業(yè)配置或個(gè)股選擇,或者專(zhuān)門(mén)做產(chǎn)品設計。
基金公司也在不斷推出量化基金,目前市場(chǎng)上共有10只量化基金,04年成立1只,05年成立1只,09年成立5只,今年成立了3只。
吳長(cháng)鳳:我介紹一下東方基金正在被受理的一款產(chǎn)品,它叫做東方保本基金。
首先,任何產(chǎn)品都是對風(fēng)險的定位、轉移或分配。顧名思義,東方保本基金的風(fēng)險定位是低風(fēng)險的產(chǎn)品,具體來(lái)說(shuō),就是在投資的過(guò)程當中要對本金有一定程度的保障。
如何做到,采用什么樣的投資策略達到這個(gè)目標？金融工程師需要想辦法,給出如下類(lèi)似的答案,在什么樣的情況下,股票最多應該投多少,債券至少應該投多少;并且在實(shí)際投資的過(guò)程當中,我要對風(fēng)險怎樣去控制？
除此之外,還要做一下模擬分析或壓力測試,要分析在不同市場(chǎng)環(huán)境下能否達到保本的要求。
進(jìn)一步地還要進(jìn)行國際經(jīng)驗研究,對產(chǎn)品的可行性做進(jìn)一步的論證。
最后形成產(chǎn)品投資方案。
基金經(jīng)理在實(shí)際投資管理運作過(guò)程當中,一定要遵守相關(guān)的投資限制,否則可能會(huì )出現比較大的風(fēng)險,達不到保本的目標。
保本基金都是有保本期限的,一般都是三年的保本周期。
和訊網(wǎng):吳總您從設計這個(gè)產(chǎn)品到推出這個(gè)產(chǎn)品的周期有多長(cháng)？
吳長(cháng)鳳:這個(gè)周期就不一定了,保本基金設計起來(lái)是比較復雜的,它不僅僅是金融工程師說(shuō)了算,我設計出來(lái)這款產(chǎn)品,這款產(chǎn)品就能成立,還有很多外部的制約因素。
和訊網(wǎng):在您設計不同產(chǎn)品的時(shí)候,比如指數、保本、股票型等等,方法上是不是有很大的區別？
吳長(cháng)鳳:方法上肯定是有很大不同的,這些產(chǎn)品的投資目標不同,投資標的也不同,投資策略也就不同。指數型產(chǎn)品的投資目標追求的是產(chǎn)品本身的收益,和其所追蹤的指數收益的跟蹤誤差最小化;而債券類(lèi)產(chǎn)品投資標的是債券類(lèi)的資產(chǎn),更注重的是不同債券到期收益率,收益率曲線(xiàn)結構和利率市場(chǎng)變化。所以,在設計不同類(lèi)別產(chǎn)品的時(shí)候,方法上是有很大的不一樣。
和訊網(wǎng):在您看來(lái),今年市場(chǎng)上推出的哪類(lèi)產(chǎn)品比較多？
吳長(cháng)鳳:每一類(lèi)產(chǎn)品的推出受很多因素的限制,大家可以明顯地感覺(jué)到,每年推出的產(chǎn)品都和當年的市場(chǎng)形勢有關(guān)系。
比如股票市場(chǎng)向好的時(shí)候,往往股票型基金推出的比較多,或者股票指數型推出的比較多一些;如果是相反的情況發(fā)生,那么債券型基金或保本型基金推出的時(shí)機就會(huì )更好一些。
和訊網(wǎng):您在設計基金產(chǎn)品的過(guò)程中都要考慮哪些因素？
吳長(cháng)鳳:我還是以東方保本基金為例說(shuō)明一下。
東方保本基金的設計主要還是基于兩方面的原因:第一,考慮市場(chǎng)需求。當市場(chǎng)大幅度下跌的時(shí)候,投資者對保本基金有強烈的需求,但在我國市場(chǎng)上這類(lèi)產(chǎn)品是非常少的,投資者的選擇是非常有限的。
第二,考慮到東方基金管理公司的產(chǎn)品線(xiàn)。目前東方基金管理公司的產(chǎn)品當中沒(méi)有保本基金這類(lèi)產(chǎn)品,所以,東方基金管理公司努力地為投資者提供一款保本類(lèi)的產(chǎn)品供大家選擇。
具體到產(chǎn)品設計的時(shí)候,要充分考慮到風(fēng)險限制和風(fēng)險限額。
到最后產(chǎn)品推廣的時(shí)候,要用最簡(jiǎn)單通俗的語(yǔ)言向投資者介紹產(chǎn)品的投資目標,用什么樣的手段去達到這個(gè)投資目標,以及我可能面臨的風(fēng)險有哪些,等等。
對于投資者來(lái)講,這些風(fēng)險都是由基金管理公司、基金管理人代他管理的,當然面臨的風(fēng)險有市場(chǎng)風(fēng)險,你面對這些風(fēng)險的時(shí)候風(fēng)險限額應該控制在多少以?xún)取?span lang="EN-US">
和訊網(wǎng):能否以某一個(gè)產(chǎn)品為例,介紹一下您在構思這個(gè)產(chǎn)品到最后推廣的時(shí)候都經(jīng)歷了哪些思考方面的變化呢？
吳長(cháng)鳳:這和基金管理公司、基金管理人對市場(chǎng)未來(lái)進(jìn)一步走勢判斷是有關(guān)系的。在實(shí)際投資運作過(guò)程當中,基金管理人不應該突破事前做好的投資限制,在產(chǎn)品當中,這些投資限制都已經(jīng)很明了。
和訊網(wǎng):在您研發(fā)的各類(lèi)產(chǎn)品中,衍生品的參與程度是如何的？例如包括CDS產(chǎn)品的創(chuàng )新等等。
吳長(cháng)鳳:以做多為主的公募基金來(lái)說(shuō),對衍生產(chǎn)品的參與程度是不高的。
參與的主要目的也是進(jìn)行流動(dòng)性管理。
比如新基金建倉的時(shí)候;或者基金遭遇較大規模贖回,基金經(jīng)理又不想降低風(fēng)險暴露程度的時(shí)候,就可以通過(guò)適當地參與衍生品來(lái)降低投資成本,達到控制風(fēng)險的目的。
在所有的基金產(chǎn)品類(lèi)別當中,對沖基金對衍生產(chǎn)品的參與程度是最高的。
對沖基金的投資目標是追求長(cháng)期穩定的絕對收益,他們往往采用的是市場(chǎng)中性策略,這就需要適當地運用衍生產(chǎn)品來(lái)對沖市場(chǎng)風(fēng)險,達到投資目標。
CDS是一種信用衍生產(chǎn)品,是信用風(fēng)險管理工具,目前其本身在中國銀行間交易市場(chǎng)剛剛起步,將來(lái)也有可能運用到基金產(chǎn)品中,但還需要一段比較長(cháng)的時(shí)間。
和訊網(wǎng):隨著(zhù)衍生品不斷地創(chuàng )新或不斷推出新的衍生品,您認為公募基金未來(lái)參與衍生品創(chuàng )新產(chǎn)品設計方面會(huì )有哪些突破或發(fā)展方向？
吳長(cháng)鳳:比較多的應該是在絕對收益率產(chǎn)品上,公募基金也可以做,例如保本類(lèi)的產(chǎn)品就可以利用股指期貨來(lái)設計。
和訊網(wǎng):說(shuō)到衍生品,權證也是其中的一大類(lèi),您能否給我們舉個(gè)例子,如何利用權證以及金融工程的特性設計出新的產(chǎn)品？
吳長(cháng)鳳:權證它的根本特點(diǎn)是在某一個(gè)特定時(shí)間買(mǎi)賣(mài)股票的權利。
在中國市場(chǎng)上只剩下一只權證了,所以就目前階段來(lái)講,對于產(chǎn)品設計或創(chuàng )新的意義并不是很大。如果說(shuō)將來(lái)推出備兌權證的時(shí)候,基金管理人可以利用權證來(lái)進(jìn)行對某只股票的投資,鎖定它的投資收益或控制投資損失。
東方基金也一直在這方面進(jìn)行研究,設計包括備兌權證在內的相關(guān)基金產(chǎn)品。
雖然備兌基金推出的時(shí)點(diǎn)不受基金公司控制,但這類(lèi)產(chǎn)品是業(yè)內都在熱切盼望的。
和訊網(wǎng):您能否對比一下場(chǎng)內和場(chǎng)外的交易品種和現狀,究竟哪類(lèi)投資者或品種在使用金融工程方面的頻率最多,需求最大？
吳長(cháng)鳳:場(chǎng)內的品種包括封閉式基金、分級基金、LOF和ETF基金。開(kāi)放式基金都屬于場(chǎng)外的品種。LOF和ETF兼具場(chǎng)內和場(chǎng)外。
在我國證券投資市場(chǎng)上,封閉式基金的出現早于開(kāi)放式基金,封閉式基金最早的形式是股票型產(chǎn)品,因為其高折價(jià)等主要原因,這幾年的發(fā)展也非常滯后。
最近兩年,債券型封閉式基金和分級基金的出現,豐富了場(chǎng)內的交易品種,非常受投資者的歡迎,目前這兩種創(chuàng )新型封閉式基金共有31只。
對于不同風(fēng)險偏好的投資者,可以在二級市場(chǎng)選擇合自己口味的基金來(lái)投資,比如說(shuō)高風(fēng)險偏好的投資者就可以選擇分級基金當中有杠桿的那一級,這樣在股票市場(chǎng)大幅度上漲的時(shí)候可以獲得更高的收益。
LOF和ETF基金既可以在場(chǎng)內買(mǎi)賣(mài),也可以在場(chǎng)外申購贖回,而且兩個(gè)市場(chǎng)也可以互通。所以,擅長(cháng)套利交易的投資者參與的程度是比較高的,這類(lèi)投資者在參與的過(guò)程當中會(huì )用到金融工程的一些方法。
無(wú)論是我前面講到的高風(fēng)險偏好的投資者或者擅長(cháng)套利交易的投資者,他們對二級市場(chǎng)的交易都提高了二級市場(chǎng)的流動(dòng)性,對于折價(jià)或溢價(jià)發(fā)揮了很大的正面作用。
和訊網(wǎng):目前在我國,金融工程部、金融工程師和金融系統都主要為哪些部門(mén)服務(wù)？是銷(xiāo)售部還是交易部。
吳長(cháng)鳳:主要是為投資服務(wù)的,就像我前面講的定量投資、衍生品投資、投資風(fēng)險、績(jì)效評估還有產(chǎn)品投資方案,這些也都屬于投資領(lǐng)域。
從國際經(jīng)驗看,定量投資產(chǎn)品或者對沖基金都可以與目前主流的基本面主動(dòng)投資產(chǎn)品并列,自成體系,成為單獨的產(chǎn)品類(lèi)別,當然,不同類(lèi)別基金管理者之間也是互相溝通、交流和學(xué)習經(jīng)驗。
和訊網(wǎng):有沒(méi)有較大比例的為哪個(gè)部門(mén)服務(wù)？
吳長(cháng)鳳:比例較大的應該是為投資服務(wù)。
交易方面也有與金融工程掛鉤的,比如程序化交易或算法交易,也屬于金融工程范疇,這類(lèi)軟件或系統對于降低交易成本,提高交易率是有幫助的,但在目前中國應用的還不廣泛。
在銷(xiāo)售方面,主要是基于對產(chǎn)品的更深層次的理解,可以更好地與投資者溝通,協(xié)助產(chǎn)品銷(xiāo)售工作。
和訊網(wǎng):從批發(fā)業(yè)務(wù)到零售業(yè)務(wù),再到電子化營(yíng)銷(xiāo),您認為金融工程應該發(fā)揮哪些效用？
吳長(cháng)鳳:講到基金銷(xiāo)售,基金銷(xiāo)售可以分為渠道和零售,您剛才所說(shuō)的電子化交易或網(wǎng)上交易只是一種買(mǎi)賣(mài)基金的方式。
無(wú)論是渠道還是零售,金融工程師或產(chǎn)品設計人員都需要協(xié)助基金銷(xiāo)售人員,向渠道銷(xiāo)售人員或者直接面對投資者,來(lái)講解我這個(gè)產(chǎn)品的投資目標是什么？我應用怎樣的投資策略來(lái)達到這個(gè)投資目標。在實(shí)際投資過(guò)程當中可能面臨的風(fēng)險有哪些？這些都是金融工程師或產(chǎn)品設計人員應該去做的。
作為投資者往往最愿意購買(mǎi)自己熟悉的或自己了解的產(chǎn)品,所以,金融工程師在這方面發(fā)揮的作用是很大的。
吳長(cháng)鳳:在國際上,比如說(shuō)金融市場(chǎng)上比較發(fā)達的國家,美國或歐洲,金融衍生工具非常豐富,金融產(chǎn)品創(chuàng )新或金融服務(wù)創(chuàng )新也是層疊不窮。金融產(chǎn)品的創(chuàng )新在很大程度上取決于可投資的金融衍生品的豐富程度。
在我國真正意義上的金融衍生品股指期貨今年剛剛推出,明年或今后幾年基于股指期貨的創(chuàng )新型產(chǎn)品也會(huì )有很大的發(fā)展。在這些方面,歐美等發(fā)達國家的經(jīng)驗也是非常值得我們借鑒。
另外,我們再結合中國的實(shí)際情況,在這個(gè)基礎上進(jìn)一步創(chuàng )新,金融工程發(fā)揮的作用也會(huì )越來(lái)越大,產(chǎn)品的形式也更加豐富,投資者選擇也更加多樣化。
和訊網(wǎng):最后想請問(wèn)您的問(wèn)題是,就我國目前的實(shí)際情況來(lái)說(shuō),您認為金融工程的發(fā)展途徑都有哪些？
吳長(cháng)鳳:正如我前面所講到的那些一樣,金融衍生工具的推出,為金融工程業(yè)務(wù)發(fā)展提供了廣闊的前景,無(wú)論是在產(chǎn)品設計方面,投資風(fēng)險還是管理方法和手段上,金融工程師都將會(huì )發(fā)揮越來(lái)越大的作用。
剛才我也提到了,在交易方面,程序化交易或算法交易上也會(huì )有非常大的發(fā)展空間。
和訊網(wǎng):今天由于時(shí)間的關(guān)系,我們的訪(fǎng)談先到這里,非常感謝吳總的參與,謝謝大家的收看!
吳長(cháng)鳳:謝謝各位讀者!謝謝和訊網(wǎng)!
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